實(shí)體藥店客單價(jià)持續(xù)回落背景下，藥店企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)單店盈利改善？

報(bào)告從三個(gè)維度闡述了藥店企業(yè)單店盈利改善的路徑與邏輯。

短期維度，行業(yè)供給優(yōu)化為頭部企業(yè)創(chuàng)造整合窗口。隨著落后供給持續(xù)出清，頭部藥店同店有望回正并逐季改善，并購重組成為2026-2027年主旋律，有望提升業(yè)績預(yù)期。報(bào)告特別指出，在手現(xiàn)金較多的龍頭有望抓住整合窗口期實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，通過規(guī)模效應(yīng)攤薄單位運(yùn)營成本。

中期維度，門店調(diào)改加速激活單店活力。頭部企業(yè)主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)需求，加快合規(guī)化轉(zhuǎn)型與健康服務(wù)升級(jí)步伐，從傳統(tǒng)藥品銷售向健康服務(wù)升級(jí)，拓展服務(wù)邊界以提升客戶粘性與消費(fèi)頻次。

長期維度，行業(yè)格局優(yōu)化疊加增量政策帶來長期流量。長護(hù)險(xiǎn)等增量政策有望為藥店帶來長期增量流量，改變傳統(tǒng)依賴藥品銷售的單一盈利模式。報(bào)告認(rèn)為藥店是高壁壘牌照生意，行業(yè)復(fù)蘇的底層基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，龍頭優(yōu)勢(shì)逐漸明確，看好頭部藥店的EPS與PE雙重提升，2026年頭部EPS增速預(yù)計(jì)達(dá)雙位數(shù)以上。

上游商業(yè)企業(yè)如九州通，亦有望從行業(yè)整合中長視角受益。