投資策略周末談：一鯨落，萬物生？.pdf

研究背景與目的

西部證券策略團隊發布2026年7月第4周投資策略周末談，核心探討AI流動性黑洞緩解后，市場風格從單一AI敘事向漲價順周期再平衡的投資邏輯。

核心判斷

當前AGI信仰階段性欠費，源于中國開源模型沖擊美國高端算力需求預期、科技巨頭資本開支侵蝕現金流、美債高利率三重約束。二季度公募基金與融資資金大幅流入TMT形成流動性黑洞，虹吸其他行業資金。隨著AI行情調整，抱團資金有望階段性釋放，疊加AI投資對美國經濟韌性支撐減弱或緩解加息擔憂，全球流動性環境有望改善。

配置方向

有色2.0：商品超級周期有望回歸，黃金壓制緩解映射A股有色，資金回流有業績支撐板塊；消費1.0：A股消費成為流動性洼地，擴內需政策窗口期有望打開，居民資產負債表修復或啟動碳基行情；AI鏈：重心從算力切換至應用端，關注港股互聯網。具體配置建議為PPI鏈（有色+化工/醫藥出口鏈）、CPI鏈（地產/白酒）、AI鏈（港股互聯網應用）。

風險提示

全球宏觀數據超預期變化，海外地緣局勢超預期變化，技術進步與應用落地節奏變化等。