在供給剛性增強(qiáng)背景下，煤炭行業(yè)長期投資邏輯與核心標(biāo)的篩選維度是什么？

在供給剛性增強(qiáng)與能源安全訴求并存的背景下，煤炭行業(yè)的長期投資邏輯主要建立在供給約束強(qiáng)化與成本支撐之上。首先，雙碳背景下產(chǎn)能控制嚴(yán)格，安監(jiān)與環(huán)保政策的趨嚴(yán)有效擠出了超產(chǎn)部分，使得供給彈性顯著降低。其次，隨著東部地區(qū)資源減少及山西進(jìn)入“穩(wěn)產(chǎn)”時(shí)代，國內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步向西部集中，開采深度增加及安全標(biāo)準(zhǔn)提高，導(dǎo)致開采難度加大，成本系統(tǒng)性上升，這為煤價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。此外，煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，宏觀經(jīng)濟(jì)的偏弱雖階段性影響需求，但供給的偏剛性使得煤價(jià)有望維持震蕩格局。

基于上述邏輯，報(bào)告建議從以下四個(gè)維度把握煤炭投資機(jī)會(huì)：一是資源稟賦優(yōu)秀、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標(biāo)的，這類企業(yè)具備較強(qiáng)的抗周期能力和股東回報(bào)能力；二是具有增產(chǎn)潛力且受益于煤價(jià)周期見底的標(biāo)的，這類企業(yè)有望在行業(yè)景氣度回升時(shí)獲得業(yè)績彈性；三是受益于長周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標(biāo)的，這類企業(yè)憑借資源稀缺性可在長期競爭中占據(jù)優(yōu)勢(shì)；四是采用煤電聯(lián)營或一體化模式的企業(yè)，此類模式能夠有效平抑周期波動(dòng)，增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性。