煤炭行業(yè)：供給支撐猶存，旺季需求靜待兌現(xiàn).pdf

本報(bào)告為華福證券于2026年7月12日發(fā)布的煤炭行業(yè)定期報(bào)告，主要涵蓋動(dòng)力煤、煉焦煤及進(jìn)口煤的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與供需分析，并對(duì)行業(yè)投資邏輯進(jìn)行闡述。

動(dòng)力煤市場(chǎng)：截至7月10日，秦港5500K動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)周環(huán)比下跌，產(chǎn)地價(jià)格微跌或持平。462家樣本礦山日均產(chǎn)量周環(huán)比小幅上漲，但年同比仍下降。六大電廠日耗小漲，庫(kù)存微跌，可用天數(shù)小跌。非電行業(yè)甲醇、尿素開(kāi)工率處于歷史同期偏高水平。國(guó)際煤價(jià)整體平穩(wěn)，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤小幅下跌。

煉焦煤市場(chǎng)：京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)持平，產(chǎn)地價(jià)格穩(wěn)定。523家樣本礦山精煤日均產(chǎn)量周環(huán)比大跌，年同比大幅下降。蒙煤通關(guān)量周環(huán)比下跌，但年同比大幅增長(zhǎng)。焦化廠開(kāi)工率微跌，日均鐵水產(chǎn)量微跌，螺紋鋼價(jià)格持平。庫(kù)存方面，礦山精煤庫(kù)存增加，鋼廠及焦化廠庫(kù)存維持低位。

進(jìn)口煤市場(chǎng)：全球?qū)θA煤炭發(fā)運(yùn)量及到港量周環(huán)比小幅下跌，但年同比大幅增長(zhǎng)。其中，澳大利亞及印尼對(duì)華發(fā)運(yùn)量及到港量波動(dòng)較大，俄羅斯對(duì)華發(fā)運(yùn)量大幅下跌。

核心觀點(diǎn)：重大安全事故增強(qiáng)供給收縮預(yù)期，疊加旺季臨近，短期煤價(jià)易漲難跌。供給端受雙碳政策、安監(jiān)環(huán)保趨嚴(yán)及開(kāi)采成本上升影響，彈性有限；需求端AI發(fā)展帶來(lái)增量，中國(guó)能源洼地優(yōu)勢(shì)保障用電量。煤炭股資產(chǎn)報(bào)表健康，分紅比例改善，具備比較優(yōu)勢(shì)。

投資建議：建議關(guān)注資源稟賦優(yōu)秀、分紅高的標(biāo)的（如中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等）；具有增產(chǎn)潛力及受益于周期見(jiàn)底的標(biāo)的（如兗礦能源、華陽(yáng)股份等）；具有全球性稀缺資源屬性的標(biāo)的（如淮北礦業(yè)、山西焦煤等）；以及煤電聯(lián)營(yíng)或一體化模式的標(biāo)的（如陜西能源、新集能源等）。