鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在周期反轉(zhuǎn)中的競(jìng)爭(zhēng)格局與投資機(jī)會(huì)如何？

當(dāng)前鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈邁入新一輪周期觸底反轉(zhuǎn)窗口，產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游均呈現(xiàn)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)、新技術(shù)突圍的格局。 在上游鋰礦環(huán)節(jié)，資源顯著向頭部聚攏。贛鋒、天齊等龍頭卡位領(lǐng)先，兩家合計(jì)可控資源超1億噸LCE。國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)通過(guò)自有礦山、參控股、海外并購(gòu)、長(zhǎng)協(xié)包銷等多元模式完善上游資源布局，資源結(jié)構(gòu)以鋰輝石為核心，鹽湖產(chǎn)能快速釋放，鋰云母補(bǔ)充落地，海內(nèi)外項(xiàng)目布局均衡，儲(chǔ)備資源加速落地形成實(shí)質(zhì)產(chǎn)能。 在中游材料環(huán)節(jié)，子環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)特征，龍一份額達(dá)30%～50%。其中動(dòng)力電池、結(jié)構(gòu)件龍頭寧德、科達(dá)利份額近50%，周期中盈利水平亦遙遙領(lǐng)先。溶劑、負(fù)極、銅箔集中度相對(duì)較低，主要系強(qiáng)二線通過(guò)成本、技術(shù)等分流。此外，子環(huán)節(jié)隔膜、鐵鋰正極、銅箔等手握差異化技術(shù)二線企業(yè)具備突圍能力，有望推動(dòng)本輪周期中格局重塑。例如，負(fù)極材料呈現(xiàn)“原料端偏弱、加工端偏強(qiáng)”的分化行情，石墨化加工費(fèi)因頭部負(fù)極廠一體化產(chǎn)能偏緊、委外訂單增加而上行；銅箔加工費(fèi)上漲，反映訂單改善后的議價(jià)能力修復(fù)。 在下游終端環(huán)節(jié)，整車市場(chǎng)尾部企業(yè)出清壓力大，頭部企業(yè)憑借技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)及出口放量等優(yōu)勢(shì)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，長(zhǎng)期看市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部聚集。儲(chǔ)能市場(chǎng)方面，大儲(chǔ)依托綜合壁壘與海外準(zhǔn)入門檻抬升，行業(yè)格局加速向全球龍頭集聚；戶儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能門檻偏弱，依托產(chǎn)品、渠道形成區(qū)域分化格局，部分企業(yè)憑差異化產(chǎn)品突圍。 投資建議方面，重點(diǎn)推薦細(xì)分子板塊具備穿越周期能力行業(yè)龍頭，及技術(shù)或成本突圍強(qiáng)二線。細(xì)分賽道推薦關(guān)注鋰礦、動(dòng)力電池、結(jié)構(gòu)件、隔膜、銅箔、鐵鋰正極、大儲(chǔ)，及整車出海等。核心推薦隔膜、碳酸鋰、6F、VC、鐵鋰正極，及負(fù)極等環(huán)節(jié)漲價(jià)公司及固態(tài)、鈉電等新技術(shù)公司。