2026年商用車板塊出海景氣度及政策支撐邏輯分析

2026年商用車板塊受益于政策托底內需與出海景氣持續的雙重驅動，重點推薦濰柴動力、宇通客車、金龍汽車、中國重汽。

在重卡領域，4月行業批銷創5年內同期新高，主要受益于出口高景氣及國內置換需求加速釋放。4月重卡批銷11.7萬輛，同比大幅增長，其中內銷和出口均實現33%以上的增長。1-4月累計批銷43.5萬輛，同比增速顯著。國內方面，4月底兩部委正式印發以舊換新補貼細則，基于往年經驗，5月起補貼將在各地加速落地，支撐行業內需。考慮到仍有大量國四未報廢車輛及滿足置換條件的國五車，內需有望持穩。疊加非俄出口穩健增長，2026年重卡行業銷量預計超120萬臺，在高基數上同比小幅增長。結構上，國內新能源滲透率預計提升至30-35%，傳統能源銷量基盤保持穩定。建議重點關注憑借發動機主業企穩及大缸徑突破的濰柴動力，以及持續受益于高毛利出口放量的中國重汽。

在客車領域，4月大中客行業銷售0.79萬輛，雖然受海外地緣沖突暫時影響交付導致出口增速階段性回落，但全年增長趨勢預計不變。內銷受座位客車需求回暖支撐，后續公交補貼落地預計將拉動增速進一步回升。未來中國企業可觸及市場容量廣闊，銷量及市占率存在翻倍空間。考慮到疫后海外客車產能缺口持續存在，中國品牌產品力及海外經營能力實質性提升，具備市占率提升條件。基于全年出口增長確定性及公司業績兌現，客車板塊龍頭標的處于偏低估值水平，下行空間有限，投資賠率突出。重點推薦全球客車龍頭宇通客車及受益于出口大周期的金龍汽車。