汽車行業：成長風格回歸下再看多機器人及智駕.pdf

本報告為汽車行業行業動態報告，核心觀點為在成長風格回歸背景下，繼續看多機器人及智駕板塊。本周板塊上漲并非單一資金面高低切，而是產業趨勢強化及潛在催化共同作用。特斯拉Optimus V3下半年規模量產、Robotaxi規模運營及FSD入華預期、宇樹上市等事件強化上漲動能。

乘用車方面，5月內需承壓導致行情筑底。過往投資聚焦順周期屬性下的政策及產品周期，2026年內需周期下行，業績端看好全球化及高端化，估值端看好物理AI重塑科技屬性。商用車方面，重卡繼續看好AI缺電主線龍頭及出口龍頭，以舊換新補貼落地支撐內需；客車出口受地緣沖突短期擾動但中期趨勢清晰，龍頭估值偏低，賠率突出。物理AI方面，機器人2026年6-7月為規模量產起點，國內主機廠上市及國企采購反饋產業化持續推進，板塊符合長期布局策略；智駕板塊回調幅度深，FSD入華預期帶來底部配置性價比。

推薦組合包括宇通客車、金龍汽車、江淮汽車、吉利汽車、濰柴動力、曹操出行、禾賽、新泉股份、恒勃股份、斯菱智驅。風險提示包括行業景氣不及預期、政策落地效果不及預期、出口銷量不及預期、行業競爭格局惡化及客戶拓展不及預期。