投資策略專題：揭秘“滯脹牛”.pdf

上傳者：新**
時間：2021/10/08
熱度：293
0人點贊
舉報

投資策略專題：揭秘“滯脹牛”。“滯脹無牛市”是投資者的共識，其經典的歷史證據往往來自于標普500在1970s幾乎10年不漲：如果僅僅考慮價格指數收益，標普500在1969-1980年美國陷入滯脹循環的12年間確實沒怎么漲（區間收益率30.71%）。但另外一組數據卻引起了我們關注：如果考慮到標普500在這段時間內不斷攀升的股息率，區間收益率可以達到112.86%，并非10年不漲。按總市值加權的全部美股1969-1980年全收益率也可以達到113.75%（年化6.52%），其中1975-1980年甚至可以達到196.37%（年化19.85%），遠遠跑贏通脹（1975-1980年CPI年化為8.84%）。滯脹期也有牛市，才是數據背后的真相，核心是盈利來源為通脹本身的高分紅企業為市場創造了足以戰勝通脹的回報。另一方面，正是因為“滯”的存在，經濟下行壓力導致政策收緊總是存在約束，利率上行本身并未跟上價格上行水平，讓股票市場估值對于名義利率上行敏感度不斷降低，盈利抗滯脹成為驅動股價關鍵。