金工專題報告：共識的力量，基于公募基金高頻持倉的擇時與行業輪動策略.pdf

本文針對公募基金持倉數據披露滯后、頻率低、信息不完整的問題，構建了一套公募基金高頻行業倉位測算方案，并將其應用于權益擇時與行業輪動策略研究。

在數據測算方面，本文采用“補截面+補時序”的方法。截面維度上，利用重倉股行業補全法，結合當期重倉股、證監會行業配置比例及上一期非重倉股結構，估計當期未披露的非重倉部分，將完整持倉觀察頻率由半年頻提升至季頻。時序維度上，引入時間加權Lasso回歸，刻畫基金凈值收益與模擬組合收益的動態關系，提取隱含高頻倉位。實證顯示，全行業平均誤差約為0.6%，模擬組合能較好刻畫真實持倉分布。

在擇時應用方面，構建公募配置趨勢確認指標FACT，識別價格趨勢與機構配置行為的共振。引入緩沖機制后，2019年以來緩沖版僅多頭策略年化收益率為20.22%，夏普比率為1.36；多空版本年化收益率為27.55%，夏普比率為1.37，顯著優于基準。

在行業輪動方面，將公募高頻行業倉位與價格動量結合，構建非線性復合因子ow_consensus_mom20_min。全樣本測試中，該因子的多頭超額IR提升至0.94，多空Sharpe提升至1.08，多頭超額收益率和多空超額收益率分別為年化7.86%和15.14%，最大回撤明顯下降。研究證實高頻公募倉位可作為資產配置的有效增量信息，有助于優化投資決策。