電新行業(yè)2025年報(bào)及1Q26季報(bào)總結(jié)：周期復(fù)蘇已開始，盈利顯著修復(fù).pdf

本文對(duì)電新行業(yè)2025年報(bào)及2026年一季度季報(bào)進(jìn)行總結(jié)，指出新能源行業(yè)在資本開支放緩與需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入周期上行通道。

鋰電板塊盈利強(qiáng)勢(shì)高增，2025年歸母凈利潤同比+80%，2026年一季度同比+124%。上游鋰礦與中游正極盈利彈性顯著修復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤結(jié)構(gòu)向上游及正極傾斜。產(chǎn)能方面，新增供給可控，供需格局持續(xù)優(yōu)化。

光伏板塊處于調(diào)整周期，2025年整體虧損243.61億元，2026年一季度虧損48.98億元，但營收降幅收窄。行業(yè)從“價(jià)格失序?qū)е氯嫣潛p”轉(zhuǎn)入“部分環(huán)節(jié)先修復(fù)”的后底部階段。硅料環(huán)節(jié)深度虧損，電池與組件環(huán)節(jié)分化，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)或海外渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)表現(xiàn)較好。

風(fēng)電板塊盈利開啟修復(fù)，2025年歸母凈利潤同比+18%，2026年一季度同比+37%。出海鏈景氣度高，主機(jī)及塔筒環(huán)節(jié)盈利改善明顯，零部件在手訂單飽滿，國內(nèi)海風(fēng)有望迎來開工拐點(diǎn)。

儲(chǔ)能需求穩(wěn)增，2026年一季度營收同比+10.5%，凈利潤+4.8%。利潤向頭部及海外高溢價(jià)企業(yè)集中，戶儲(chǔ)板塊在歐洲政策提振下回暖。AIDC增長及政策推動(dòng)長時(shí)儲(chǔ)能發(fā)展。

電網(wǎng)設(shè)備保持高景氣，2025年歸母凈利潤同比+20%，2026年一季度營收同比+17%。出海鏈需求旺盛，國內(nèi)主網(wǎng)及二次設(shè)備高景氣，配用電環(huán)節(jié)短期承壓。變壓器及高壓開關(guān)出口保持高增。

投資建議把握真成長、周期復(fù)蘇、新技術(shù)及供給側(cè)改革四條主線，同時(shí)警惕關(guān)稅、價(jià)格戰(zhàn)及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。