美的集團-000333-亞太聚焦： 從家電龍頭轉型工業集團.pdf

本報告對美的集團從家電龍頭向工業集團轉型的戰略進行深入剖析。核心觀點認為，美的2B業務（暖通空調、機器人、新能源）已成為集團新的增長引擎，預計2025-2030年2B業務收入CAGR為13%，高于2C業務的6%，收入占比將從27%提升至33%。

在業務拆解方面，樓宇科技（MBT）預計2030年銷售額達700億元，主要得益于歐洲市場復蘇、Arbonia協同效應及數據中心冷卻新場景；機器人業務（庫卡）預計2030年銷售額達520億元，中國和美國市場增長抵消歐洲頹勢，且通過本地化降本提升競爭力；新能源業務目標2030年銷售額500億元，聚焦儲能賽道，依托集團資源優先配置實現內生增長。

估值方面，瑞銀證券采用SOTP模型，將目標價從91.10元上調至98.00元，維持“買入”評級。其中，核心家電業務估值60元/股，樓宇科技23元/股，機器人5元/股，新能源及其他10元/股。新目標價隱含15x 2027E PE，對應10%的EPS復合增長及6%的股息率。報告指出，市場尚未充分定價2B業務的成長前景，H226國內白電需求企穩有望成為股價催化劑。