證券行業2026年一季報綜述：分化中前行.pdf

2026年第一季度，證券行業在權益市場震蕩與債市走強的宏觀背景下，整體業績呈現高增態勢，但內部結構分化顯著。監管層堅決維護市場平穩運行的意志與市場力量的博弈，共同塑造了當前的行業格局。2026年一季度，42家上市券商實現營業收入1511億元，同比+31%，環比+15%；扣非凈利潤595億元，同比+39%，環比+36%。行業集中度顯著提升，營業收入CR5和CR10分別為46.5%和68.3%，較2025年分別提升3.3pct和2.4pct；扣非凈利潤CR5和CR10分別為48.9%和73.3%，較2025年分別提升2.8pct和2.0pct。這表明頭部券商在業務成色和抗風險能力上優勢明顯，頭部效應持續顯化。

分部業務表現：經紀收入473億元，同比+44%，受高凈值客戶和私募投資驅動，代銷收入成為增長點；投行收入89億元，同比+33%，中金公司躍居行業第一，“三投聯動”效益彰顯；資管收入135億元，同比+27%，頭部效應加劇；自營收入548億元，同比+12%，行業分化明顯，轉向多元低波模式；信用業務利息凈收入148億元，同比+88%，風控持續加碼。

全年展望：預計2026年行業實現總營收6051億元，同比+12%，實現凈利潤2541億元，同比+16%。當前券商板塊估值處于低位，券商指數PB（LF）為1.24倍，處于近5年來12.6%分位點，與板塊亮眼業績存在明顯錯配。建議關注業績優異的大中型券商，如廣發證券、國泰海通、華泰證券、中信證券，并關注興業證券等。