流動性跟蹤與地方債策略專題：基金對地方債的參與明顯提升.pdf

流動性跟蹤與地方債策略專題：基金對地方債的參與明顯提升。2026 年一季度基金持倉地方債有何變化：2026 年一季報中基金地方政府債持倉上升至 428 億元，較 2025 年四季報增加 46 億元，主要是一季度中端地方債表現較好、利差得到 壓縮，以及今年市場集中參與超長端凸點位置（一開始參與 15Y，而后轉為參與 20Y），主 要是中長期純債券型基金的持倉規模大幅環比增加，當前持倉規模為 362 億元，環比增加 55 億元。從持有習慣來看，季度新增持有地方債的規模為 210 億元，占比為 49%，說明 基金近期參與新券的熱情明顯增加。從期限分布來看，2026 年一季度基金對于 3Y 以上期 限均增持，主要增持 3-5Y 和 5-7Y。從持倉個券的角度來看，持倉 top10 的個券基本為一 般債，除了好地區的個券外還有兩只天津債，有 7 只剩余期限控制在 2Y 及以內；2026 年 一季度新增持倉 top10 的個券期限明顯更為豐富，年內新發個券主要是參與的 20Y 和 5Y。

地方債觀點：預計截至 4 月 30 日，地方債累計發行 39172 億元，其中超長地方債發行 19264 億元，占比為 49%；用于化債的地方債發行 13580 億元，占比 35%。4 月累計發 行 8113 億元，計劃規模為 9082 億元（按照往常情況，未發行規模可能會順延甚至次月）。 截至 2025 年 4 月 30 日地方債累計凈融資 31561 億元，2026 年 4 月 30 日地方債累計凈 融資 27908 億元，凈融資低于去年同期，差距為置換債，2026 年 2 萬億元置換債累計發 行 11760 億元（2025 年同期為 15989 億元）。近期集中調整 5 月地方債發行計劃，調整 前 5 月計劃發行 7144 億元，調整后目前 5 月計劃發行規模小幅上升至 7501 億元。