宏觀周度述評系列：美國經濟看就業，中國經濟看投資.pdf

宏觀周度述評系列：美國經濟看就業，中國經濟看投資。美國經濟看就業，中國經濟看投資。

全球資產對地緣擾動鈍化，回歸基本面定價。股債金油隱含波動率進 入下行通道。全球科技股選擇定價“好消息”，但市場寬度不足，強勁 財報支撐半導體主線、日韓以及科創 50 上漲，而歐股普調。10 年美 債利率反彈 5BP 至 4.3%，美債利率曲線熊平，美股美債負相關深化。 美元走強，黃金承壓，有色區間波動，國內品種企穩上揚。中國資產內 外分野，A 股總量穩健、結構分化，紅利+硬科技領先，農業靠后。

海外方面，一是 2026 年 4 月 21 日沃什參議院聽證。沃什強調貨幣政 策獨立性；沃什暗示應該縮減資產負債表的同時降低利率，但并沒有 給出具體時間表或實施路徑。二是本周公布的三項數據顯示美國經濟 一季度仍具韌性，消費者支出偏強，就業數據穩健，但制造業與服務 業分化加劇，且通脹壓力因能源和供應鏈擾動重新抬頭。我們預計下 周 FOMC 會議大概率維持利率不變。

高頻模型之下，油價豬價共振反彈。地產市場繼續回暖、汽車銷量延 續平淡，出口相對韌性，預計 4 月實際 GDP 在基數優勢下保持 4.96% 的同比增速；CPI、PPI 或將同步步入 1%時代，名義 GDP 或至 5.76%。

狹義流動性依舊寬松，央行預告 MLF 操作凈回籠 2000 億元，我們理 解其目的仍是“削峰填谷”，政策信號意義有限。

本周國務院專題學習、中辦和國辦印發文件先后部署“統籌能源安全 和綠色低碳轉型”。國務院學習要求“充分挖掘可再生能源供給潛力和 加快推進新型電網建設”。

最新的周基建水泥直供量數據環比上升 2.50%，同比下降 10.38%，依 然呈現“環比修復、同比仍低”的特征，基建項目重大工程為水泥帶來 存量需求支撐，但增量項目的銜接和帶動有待觀察。

生意社 BPI 延續回落。工業品方面，外盤化工、有色系商品市場情緒 承壓，油價超跌反彈；內盤大宗商品漲跌互現，焦煤、螺紋、動力煤價 格收漲；新興制造業方面，多晶硅等反內卷品種領漲，碳酸鋰、六氟磷 酸鋰等新能源價格偏強運行。消費品方面，豬肉價格超跌反彈。

國常會研究科技創新有關工作，聽取推動海洋經濟高質量發展情況匯 報；國務院專題學習強調貫徹落實能源安全新戰略。OpenAI 發布 GPT5.5，百萬 Token 成本降至前代模型的 1/35。