投資策略專題：油門加速，“二次點(diǎn)火”成長為先.pdf

投資策略專題：油門加速，“二次點(diǎn)火”成長為先。

左側(cè)配置窗口已至，關(guān)注“二次點(diǎn)火”成長資產(chǎn)

我們在 4.6 報(bào)告《沖突“二階導(dǎo)”出現(xiàn)，左側(cè)布局機(jī)會(huì)已現(xiàn)曙光》當(dāng)中明確提出， 左側(cè)布局時(shí)機(jī)已到，科技成長仍是最值得重視的方向。4 月 8 日，美伊沖突階段 性停火，從“極限對抗”走向“談判桌”，緩和窗口徐徐打開。隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升， 成長股估值修復(fù)，其中“二次點(diǎn)火”成長資產(chǎn)最具彈性。 “二次點(diǎn)火”成長資產(chǎn)，源自火箭“二次點(diǎn)火”的概念——火箭完成第一階段初 始加速后，通過二次點(diǎn)火進(jìn)入下一階段的持續(xù)加速，加速度不減反增。對應(yīng)到股 票資產(chǎn)，“二次點(diǎn)火”成長資產(chǎn)須同時(shí)具備高增速 G 與向上加速度Δg，“二次點(diǎn) 火”成長資產(chǎn)更符合當(dāng)下資金審美。

全球利潤再分配下，Δg 是最精準(zhǔn)的觀測視角

地緣與產(chǎn)業(yè)趨勢的關(guān)系，地緣不改產(chǎn)業(yè)趨勢，但重塑節(jié)奏與利潤分配。本輪 AI 科技革命的本質(zhì)，是全球利潤的再分配，其中算力資本、電力設(shè)施、生態(tài)平臺(tái)將 核心受益。 Δg，是把握這場利潤再分配最精準(zhǔn)的觀測視角。利潤的再分配不會(huì)在一夜之間 完成，而是沿著產(chǎn)業(yè)滲透的節(jié)奏，以季度為單位逐步兌現(xiàn)于上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表 之中。加速度，盈利增速的邊際變化，正是衡量產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤再分配最直接、 最有效的量化錨點(diǎn)。

景氣投資框架——當(dāng)下和未來，尋找“二次點(diǎn)火”科技成長

為了篩選出“二次點(diǎn)火”成長資產(chǎn)，我們提出了新的景氣投資框架，可分為景氣 投資方法論（現(xiàn)實(shí)層面）和景氣預(yù)期比較（預(yù)期層面）。景氣投資方法論下，除 高增速外，還需關(guān)注“增長的邊際變化”，G 和Δg 兼?zhèn)洌?cái)報(bào)披露后對股價(jià)指 引最強(qiáng)的指標(biāo)是增長的邊際變化（Δ類指標(biāo)），其有效性排序?yàn)椋骸饔鏊?gt; △收入增速>△ROE>收入增速>盈利增速。景氣預(yù)期比較，通過引入市場預(yù)期， 解決了景氣投資方法論的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)滯后問題，使景氣投資框架從“跟蹤”到“前 瞻”。 科技成長的“二次點(diǎn)火”存在兩個(gè)維度，現(xiàn)實(shí)“二次點(diǎn)火”和預(yù)期“二次點(diǎn)火”， 現(xiàn)實(shí)對應(yīng)的當(dāng)前財(cái)報(bào)業(yè)績的加速，預(yù)期對應(yīng)的是行業(yè)景氣預(yù)期的加速。因此，“二 次點(diǎn)火型”成長資產(chǎn)需符合兩大要求——當(dāng)前業(yè)績增速高、財(cái)報(bào)Δg 排名靠前或 預(yù)期Δg 排名靠前。 一級行業(yè)中，電力設(shè)備、有色金屬、傳媒、計(jì)算機(jī)、建筑材料、美容護(hù)理行業(yè) 具備“二次點(diǎn)火”成長的特征，符合高景氣及當(dāng)下或未來景氣加速的特征；二級 行業(yè)中，其他電子Ⅱ、能源金屬、玻璃玻纖、醫(yī)療服務(wù)、游戲Ⅱ、通信設(shè)備等 方向是二次點(diǎn)火成長行業(yè)。