策略深度報告：地緣新常態(tài)下的紅利資產(chǎn)重估——景順長城中證國新港股通央企紅利ETF投資價值分析.pdf

策略深度報告：地緣新常態(tài)下的紅利資產(chǎn)重估——景順長城中證國新港股通央企紅利ETF投資價值分析。

地緣新常態(tài)下的紅利資產(chǎn)價值重估

1）配置視角：地緣新常態(tài)推動紅利資產(chǎn)再定價。今年以來（截至 4 月 22 日，后同），港股紅利資產(chǎn)在市場波動中展現(xiàn)出極佳韌性，國新港股通央企 紅利全收益指數(shù)收益回撤比高達 1.7 倍。往后看，全球宏觀框架中，地緣 政治正從階段性擾動轉(zhuǎn)為長期約束。在這一宏觀約束下，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、 高分紅能力，且綁定實體資源或公用屬性的紅利資產(chǎn)，配置價值尤為突出。 2）政策視角：政策推動紅利資產(chǎn)吸引力提升。2024 年至今，A 股上市公 司分紅力度明顯加大，政策支持為紅利資產(chǎn)注入長期估值重塑動能。 3）資金視角：險資等長錢配置需求有望持續(xù)釋放。險資為代表的中長期資 金基于負債端久期匹配與收益穩(wěn)定的需求，將為紅利資產(chǎn)帶來長期穩(wěn)定的 資金流入。 4）紅利資產(chǎn)內(nèi)部：港股>A 股：國新港股通央企紅利指數(shù)股息率為 5.6%， 優(yōu)于 A 股同類資產(chǎn)。央企>國企>民企：恒生中國央企指數(shù)近 3 年股息率維 持在 4.5%以上，股息吸引力高于國企、民企。全球地緣沖突加劇與能源價 格中樞系統(tǒng)性抬升背景下，央企在資源掌控、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、資本實力及 政策執(zhí)行方面具備不可替代的優(yōu)勢。資源型>穩(wěn)定型、消費型：資源型紅利 一方面具備高分紅與穩(wěn)定現(xiàn)金流的防御屬性，另一方面盈利對油氣及大宗 商品價格高度敏感，可直接受益于能源通脹，同時國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策持 續(xù)推進，優(yōu)化行業(yè)競爭格局。

國新港股通央企紅利價值投資分析

1）指數(shù)編制：聚焦港股高股息央企。中證國新港股通央企紅利指數(shù) （931722.CSI）由國新投資定制，從港股通范圍內(nèi)選取國務(wù)院國資委央企 名錄中分紅水平穩(wěn)定且股息率較高的上市公司作為指數(shù)樣本，以反映港股 通范圍內(nèi)股息率較高的央企整體表現(xiàn)。 2）市場表現(xiàn)：跑贏 A/H 寬基指數(shù)與同類指數(shù)。2020 年以來，國新港股通 央企紅利累計收益達 55.5%，跑贏 A/H 股核心寬基指數(shù)及同類產(chǎn)品；收益 風險比較高，2018 年以來全收益指數(shù)年化夏普比率為 0.53，明顯高于港股 同類產(chǎn)品。 3）成分結(jié)構(gòu)：重倉資源型優(yōu)質(zhì)大市值央企。國新港股通央企紅利重倉石油 石化、通信、交運央企，區(qū)別于 A/H 市場上的主要紅利指數(shù)，“金融地產(chǎn) 含量”較低，資源型紅利占比高達 47%，與地緣局勢、油價波動的正向相 關(guān)性也更強，整體適合作為組合底倉配置，發(fā)揮對沖作用。 4）基本面與估值：分紅能力較強，估值提升邏輯有望強化。國新港股通央 企紅利指數(shù)股息率顯著優(yōu)于主流寬基指數(shù)，近年估值上行后股息率（5.6%） 相較其他港股紅利指數(shù)也仍有優(yōu)勢；指數(shù)整體分紅能力高于同類，疊加央 企市值管理的政策導向，未來估值提升邏輯有望持續(xù)強化。