AI行業(yè)主題研究：1Q26大模型進(jìn)展復(fù)盤，關(guān)注Agent化及B端突圍.pdf

AI行業(yè)主題研究：1Q26大模型進(jìn)展復(fù)盤，關(guān)注Agent化及B端突圍。大模型發(fā)展：迭代競(jìng)爭(zhēng)加速，中美差距有所收窄。2026 年以來(lái)大模型行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，中美頂尖語(yǔ)言模型智能水平差距由 25 年 3 月的約 20 分區(qū) 間收窄至 26 年 4 月的個(gè)位數(shù)差距（據(jù) Artificial Intelligence 模型智能水平評(píng) 分）。整體來(lái)看，當(dāng)前全球大語(yǔ)言模型行業(yè)演進(jìn)主要呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：1）大 模型迭代節(jié)奏進(jìn)一步加快；2）推理效率成為更加關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)維度；3）智能 體能力成為大模型行業(yè)演進(jìn)的核心主線之一，模型能力強(qiáng)調(diào)工具調(diào)用、編程 與多模態(tài)能力，從而打造能解決真實(shí)世界問題的智能體。其他模態(tài)方面，圖 像模型競(jìng)爭(zhēng)格局上仍由美國(guó)廠商主導(dǎo)，而視頻模型競(jìng)爭(zhēng)更趨多極化，中國(guó)廠 商表現(xiàn)更優(yōu)且已在部分前沿產(chǎn)品上領(lǐng)先。

海外 AI 模型平臺(tái)：商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)白熱化。1Q26海外 AI平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)顯著 分化：1）收入體量看，1Q26 OpenAI ARR 仍居首位，但 Anthropic于 2026 年 4 月公布的 300 億美金 ARR 體量已超過 OpenAI 在 26 年 2 月的 ARR 水 平（據(jù) Sacra數(shù)據(jù)：250億美元），xAI獨(dú)立 AI業(yè)務(wù)收入規(guī)模則仍偏小。2） 收入增速看，Anthropic維持快速增長(zhǎng)，三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)ARR翻倍，而OpenAI 營(yíng)收維持較快增長(zhǎng)，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自付費(fèi)滲透率提升。3）盈利方面， Anthropic 預(yù)計(jì)最早實(shí)現(xiàn)盈利。展望 2H26，三家頭部廠商核心關(guān)注指標(biāo)主要 包括：Anthropic 與 OpenAI 的 ARR 體量及增速，OpenAI 廣告與 Codex 等 新產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)展，及 xAI 在與 SpaceX 合并后的協(xié)同效應(yīng)能否轉(zhuǎn)化為可 量化的收入增量。

國(guó)內(nèi) AI 模型平臺(tái)：進(jìn)入商業(yè)化驗(yàn)證期。我們認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi) AI 平臺(tái)的定價(jià)變 量已從更偏重追求“模型能力排名”轉(zhuǎn)向“收入兌現(xiàn)速度與路徑可持續(xù) 性”。我們對(duì)國(guó)產(chǎn)AI原生板塊維持積極判斷，但建議投資者重點(diǎn)關(guān)注各家公 司 2026-2030 年收入絕對(duì)值與增長(zhǎng)趨勢(shì)，這將是檢驗(yàn)當(dāng)前估值能否被基本面 消化的核心窗口。建議持續(xù)關(guān)注：1）模型能力提升及新的商業(yè)化突破（即 模型提價(jià)及新商業(yè)化模式探索）；2）各公司模型層面的差異化優(yōu)勢(shì)及維持 情況；3）算力供給瓶頸及地緣因素對(duì)變現(xiàn)節(jié)奏帶來(lái)的擾動(dòng)。