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新時代的底層邏輯系列之七：石油危機加速全球秩序裂變。

報告核心觀點

近期美以伊地緣沖突是市場的核心主題，拋開短期的跌宕起伏，由此引發的 全球秩序重構加速值得思考。以史為鑒，過往的三輪石油危機都不只是油價 沖擊問題，而是圍繞全球權力、貨幣、產業與宏觀框架的同步重估。

我們對前三輪石油危機梳理如下： 1）第一次石油危機始于 1973 年 10 月，表面是阿以沖突與美國軍事介入， 深層是產油國爭奪定價權、美國謀求戰略利益，危機后全球陷入滯脹； 2）第二次石油危機由 1978 年底伊朗革命引發，表面是中東局勢動蕩，實 質是前次危機遺留矛盾的集中釋放，海灣地緣格局重構，市場預期對油價的 推升遠超實際供給缺口，滯脹效應更為頑固； 3）第三次石油危機因 1990 年伊拉克入侵科威特爆發，兩國石油供應大幅 中斷。此次沖突是中東權力失衡與石油利益矛盾的體現，也是對既有能源安 全體系的壓力測試，美國主導的安全秩序再確認，整體影響偏短期。 綜合來看，我們進行如下規律總結：第一，全球秩序上，推動全球權力和安 全架構重塑，石油美元體系確立、美元主導金融秩序，資源國以能源供給武 器化提升地位，海灣成地緣樞紐，美國鞏固主導權，能源安全與消費國協同 機制建立；第二，供應鏈上，能源供給多元化、替代能源加速發展，制造業 轉向近岸與友岸布局，產業向節能與高附加值方向重構；第三，宏觀經濟上， 經濟運行、通脹與政策框架都發生了系統性轉變，滯脹并顛覆傳統框架，財 富向產油國轉移并通過石油美元回流至以美國為核心的國際金融市場。

以史為鑒，本輪石油沖擊預計呈現出如下特點： 本輪圍繞美、以、伊展開的中東危機先后經歷突襲升級、邊打邊談、極限施 壓與邊際緩和四個階段；目前雖階段性停火，但停火基礎脆弱，地區博弈尚 未結束。我們對本輪危機進行如下解讀。 第一，從經濟影響來看，地緣沖擊帶來滯脹風險。能源結構轉型、戰略儲備 與供給多元化為首輪沖擊的緩沖力量，但廣泛的供應鏈沖擊、偏弱的需求與 疤痕或加快向滯傳導。緊盯后續海峽通行情況、裝置重啟情況等。 第二，全球各國安全意識覺醒，且“安全”的內涵將進一步拓展。全球貿易 通道價值將被重新定價；備軍備戰必要性提升，國防開支的增長趨勢可能進 一步強化；關鍵產品的戰略儲備與應急體系或需重建。 第三，全球供應鏈重構有望加速演進。包含高能耗產業轉移至能源供給穩定 地區、高端關鍵產業自主化與區域化等變化。 第四，能源體系重構加快演進，能源轉型與供應多元化趨勢強化。強化新能 源、新化工鏈條需求。 第五，美國軟實力下行。全球秩序分散，陣營與主體訴求多元分化，中東區 域權力再平衡難度明顯上升，對應貨幣、金融與安全等秩序或將重塑。 第六，沖突緩和后，秩序重構會帶來的基建與制造業投資增量需求。