2026年3月托管月報：供給壓力或上升，需求端面臨考驗.pdf

2026年3月托管月報：供給壓力或上升，需求端面臨考驗。26年2月債券供給同比下降。2026年2月，債券托管余額為196.39萬億元，同比增速為10.42%，較上月下降0.98個百分點； 2月新增托管規模為10604億元，同比下降14391億元。

分券種：26年2月債券供給同比下降，主要受同業存單拖累。26年2月同業存單和利率債供給同比分別下降7396億元和 5152億元。綜合考慮1-2月之后，今年國債和地方債新增托管量同比大體持平，但政金債下降不少。26年2月同業存單和金 融債新增托管量同比合計下降8904億元，可能是因為銀行發債額度遲遲未獲批復。26年2月公司信用債新增托管量同比下 降694億元，主要是因為城投債下降。

分機構：26年2月各機構多數少增配，只有券商多增配。2026年2月，商業銀行（考慮央行買斷式逆回購后 ）同比少增持債 券8868億元；資管戶（即非法人產品）同比少增持2404億元，保險同比少增持1838億元，券商同比多增持427億元。2月銀 行配債力度較1月下降，可能和存貸差同比下降有關。2月保險增持政府債規模/新增政府債托管約為0.6%，較1月下降，也 明顯低于過去12個月均值9.2%。26年2月新增理財規模和同業存單供給同比均明顯下降，帶動資管戶同比少增持債券。

債券供給和機構行為展望：1）債券供給：26年3月政府債供給同比下降近5000億元，可能是因為穩增長壓力下降。26年4 月政府債供給同比或略有上升。26年3月同業存單和銀行金融債供給繼續下降。假如3月底4月初同業存單和銀行金融債額 度獲批，4月同業存單和銀行金融債供給可能上升。2）銀行：26年3月銀行二級凈買債規模同比上升，首先和去年的低基 數有關，其次可能是因為今年3月信貸需求走弱。3)保險：26年3月保險二級凈買債規模同比下降，可能是因為保險提升了 權益等資產的占比。4）資管戶：26年3月資管戶凈買債規模同比略下降，可能是因為新增銀行理財規模延續了下降趨勢。