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策略：中東局勢如何影響香港資本市場重估。

從 2025 年重估啟動到 2026 年變局深化

2025 年 5 月，華泰研究發出系列報告指出在外部環境變化下，中國香港自 身經濟和資本市場迎來系統性重估機遇。香港資本市場重估被人民幣升值、 全球資本再配置和互聯互通深化的三大長期因子驅動，包含但并不簡單等價 于恒生指數的上漲。2025 年至今，香港房地產價格和通脹已經回升、IPO 規模重回全球首位、港股日均成交規模上升至超過 2000 億港幣。當下站在 2026 年，中東沖突再起，對作為國際金融中心的中國香港來說依然會是不 平凡的一年。

全球金融體系壓力測試是風險，也是重要機遇

短期視角看，當前中東沖擊對全球風險資產的影響并未完全消除。依托于估 值安全邊際更高、國內能源儲備相對充裕、港股盈利與油價相關性不高等因 素，香港市場或有相對穩定性，但并不絕對脫敏，因此短期更加強調防風險。 但當我們把視線看向中長期問題，中東沖突至少催化了三個需求增長點：能 源轉型需求，美元結算和儲備替代性需求以及安全的國際資金留存地需求。 中國香港正在這三個需求的交界中，同時在長期結構性變化中還面對著國內 基本面企穩和人民幣緩慢升值的周期性順風。如果盡快完成相應配套基礎設 施建設，做好充分準備，香港地區有機會承接當前的新發展機遇。

宏觀視角下，人民幣國際化再迎重要機遇

首先，人民幣結算和儲備需求可能進一步加速。我們認為，中東沖突后的美 元走強僅反映流動性需求，并不意味著去美元化的終結，恰恰相反，去美元 化還可能因此進一步加速。中國作為中東國家能源產業最重要的貿易伙伴， 過去已有伊朗、伊拉克等積極推進人民幣結算，當前的地緣波動可能進一步 擴大試點范圍。其次，從可投資的人民幣資產看，中東國家實體曾于香港發 行過美元伊斯蘭債券（Sukuk），具有高流動性和低風險的資產如“點心債” 也在積極擴容，讓離岸人民幣資金有資產可以沉淀。往后看，香港通過不斷 完善底層交易、支付和結算等基礎設施，擴大中層可投資資產池并盤活流動 性，同時在頂層針對中東文化、宗教等要求豐富多元性，有望承接當前機遇。

金融市場視角下，三類資金可能增加對香港金融服務的需求

1）在本次沖突之前，中東長線主權基金就已經與香港建立了豐富的聯系， 并通過參與 IPO 等進入香港市場。這部分資金體量較大，且具有全球分散 化配置的特點，對能源、科技和基礎設施等領域有戰略性投資需求。2）中 東私人財富資產管理規模也非常龐大，中低風險偏好使得這類資金也多全球 化分散配置，且側重于固收、保險和高股息股票等資產，香港的全球化財富 管理服務同樣適用于這類資金。3）中國此前也有大量資金通過證券和組合 投資方式進入中東，資產集中沉淀于阿聯酋這一離岸金融中心，資金近一半 從香港流出。一旦海外波動率上升，這部分跨境資金也天然更容易回到香港。