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萬國黃金集團財報點評：金嶺礦擴建1000萬噸年有序推進，未來成長性強。公司發(fā)布 2025 年年度業(yè)績：全年實現(xiàn)營收 31.61 億元，同比+68.5%；實現(xiàn) 毛利 23.48 億元，同比+135.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤 13.55 億元，同比+135.5%； 若不考慮遞延稅項影響，實現(xiàn)歸母凈利 15.04 億元，同比+162.0%；2025 年 折算現(xiàn)金分紅比例約為 48.2%。

核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量：2025 年，江西宜豐新莊礦選礦總量約為 110.42 萬噸，H1/H2 選礦總量分別為 45.05/65.37 萬噸，銅當(dāng)量銷量約 10304 噸，同比基本持平， H1/H2 銷量分別為 4207/6097 噸。2025 年，所羅門金嶺礦采礦量 335.53 萬 噸，同比+23.7%，選礦量 300.15 萬噸，同比+31.6%，金錠銷量 2273.60 千 克，同比+44.5%，金精礦銷量 5.79 萬噸，同比+30.3%，兩者折合金金屬銷 量約 2929 千克，同比+23.5%，H1/H2 銷量分別為 1337/1592 千克，黃金銷量 上升主要得益于選礦處理量和回收率提升。

核心產(chǎn)品成本：2025 年，江西宜豐新莊礦銅當(dāng)量單位銷售成本約 3.08 萬元/ 噸，同比+5.2%；所羅門金嶺礦金金屬量單位銷售成本約 169.15 元/克，同 比-23.9%，成本大幅優(yōu)化，同樣是得益于選礦處理量和回收率提升，公司金 礦成本優(yōu)勢突出，且未來仍有進一步降本的空間。

金嶺礦擴建 1000 萬噸/年項目有望于 2027 年投產(chǎn)：2025 年，金嶺礦選礦量 已達到 300 萬噸，選礦回收率已達到 80%以上，預(yù)計 2026 年現(xiàn)有產(chǎn)能的選礦 量和回收率還有一定的提升空間。金嶺礦于 2025 年 8 月 13 日舉行擴產(chǎn) 1000 萬噸/年(總規(guī)模 1350 萬噸/年)開工典禮，自此金嶺礦開始向世界級黃金礦 山出發(fā)。金嶺礦于今年年初發(fā)布礦產(chǎn)資源和儲量更新，截至 2025 年年末項 目黃金資源量約 403.4 噸，黃金儲量約 241.9 噸，相較于 2024 年年末分別 增加79.7%和550.1%。我們預(yù)計，金嶺礦擴產(chǎn)1000萬噸/年的項目有望于2027 年逐步建成投產(chǎn)，屆時其黃金產(chǎn)量將實現(xiàn)大幅度提升。