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傳媒行業：Temu，商業模式迭代，應對監管挑戰，持續高增長。Temu 持續高增長，全球跨境電商重要平臺。Temu 自 2022 年上線以來飛速發展，依托供應鏈優勢、全托管模 式以及廣告投放幫助其取得了商業模式的巨大成功。從用戶數和份額角度，Temu 都已成為全球最重要的跨境 電商平臺之一。

本報告內容之一：探討 Temu 應對美國關稅挑戰的應對舉措。2025 年 Temu 經歷了美國關稅挑戰，一度遭遇銷 售額和用戶數下滑。Temu 主要采取了下述幾項舉措應對，包括：（1）拓展半托管業務；（2）嘗試新的履行模 式（例如 Y2）；（3）擴大海外前置倉庫模式；以及（4）拓展非美國市場。我們認為，關稅的挑戰幫助 Temu 加速升級和迭代了其運營模式，也體現了拼多多的業務韌性和戰略靈活度。

本報告內容之二：區域擴張有望成為拼多多新的增長動能。報告中，我們重點分析了歐洲和拉美市場的潛力。 其中歐洲市場與美國相比更為分散，需要平臺有更加本地化的戰略部署。Temu 已經在英國、德國等國家取得 了不錯的進展和份額。同時，歐洲也可能面臨潛在的監管挑戰，包括小件包裹免稅政策取消等，這使得 Temu 在該市場的戰略布局可能會更為審慎。拉美市場空間廣闊，但目前競爭激烈，未來可能成為 Temu 的增長動能。