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寧波精達首次覆蓋報告：并購翅片模具領軍者，協同發力液冷新賽道。換熱器裝備領軍者，微通道換熱器技術可用于數據中心。公司始建于 1990 年，于 2014 年在上交所上市。主營業務為換熱器裝備和精密壓 力機的研發、生產和銷售。公司的換熱器裝備國內市占率自 2008 年以 來居行業前列。其中，微通道換熱器裝備已服務于通用、馬勒、法雷 奧、電裝、比亞迪、長城、廣汽等國際知名品牌汽車零部件行業和汽 車制造廠。公司的微通道換熱器技術還可廣泛用于數據中心、冷凍冷 藏、工業化工、海工裝備、氫能綠電等行業。公司于 2025H1 并購無錫 微研，此次交易支撐寧波精達實現向定制化成形技術及裝備綜合服務 商轉型的戰略規劃。

空調企業持續投建新工廠，換熱器訂單高景氣。空調行業為換熱器裝 備的重要下游行業，我國是全球空調冰箱最大的制造基地，擁有全球 80%的家用空調產能，隨著氣候變暖，全球空調市場還有較大的增長 空間。盡管我國空調產能已處于高位，但多家企業仍在持續投建新工 廠。公司作為換熱器裝備行業領軍者，已與意大利電裝、日本大金、 松下、格力、美的、奧克斯、小米等眾多世界企業品牌合作。2025Q1- 3 公司換熱器裝備訂單同比增長 61.9%。

冷板式液冷是現階段主流液冷選擇方案，英偉達要求供應商開發全新 微通道水冷板以應對新平臺高功耗。數據中心 IT 設備功率密度顯著 提升，傳統風冷方式無法滿足散熱需求。液冷是智算中心散熱管理的 重要趨勢，是應對高密度散熱挑戰的有效手段，而冷板式液冷是現階 段大規模部署的主流液冷選擇方案。微通道水冷板 MLCP 技術是通過 將傳統上覆蓋在芯片上的金屬蓋和上方的液冷板整合成一個單元，內 部通過蝕刻工藝，形成微通道，使得冷卻液直接流經芯片表面。MLCP 通過“芯片——微通道冷卻液”的兩級傳熱路徑，大幅提升了散熱效 率。MLCP 技術能有效應對 2000W+的芯片功耗挑戰，熱流密度可達 800W/cm2。Rubin NVL72 的散熱設計對液冷的依賴程度顯著高于 GB300，隨著 GPU 總顯卡功率邁入 2.3kW+區間，微通道冷板技術有 望成為下一代散熱主流趨勢。

微通道換熱器裝備具有卡位優勢，可拓展數據中心微通道散熱水冷 板、機器人下游應用。微米級高效高精度加工技術中的微沖壓加工技 術需結合精密模具使用，通過沖壓使材料變形，具有生產效率高、成 本低的特點，對精密模具具有較高的要求。寧波精達曾整合知名微通 道技術裝備企業飛馬遜，并與專業換熱器微通道設備制造商德國肖拉 合資成立精達肖拉。公司微通道換熱器裝備包括翅片芯裝一體機、高 速雙軌翅片機、擺動式翅片沖床、制管機等，得到了全球主要用戶的 認可。同時，公司微通道裝備可用于數據中心散熱（如微通道散熱水 冷板等）、機器人領域，預計于 2025Q4 成立液冷、機器人等新事業 部。