風電行業2026年度策略：打破周期走向成長，板塊迎來價值重塑.pdf

風電行業2026年度策略：打破周期走向成長，板塊迎來價值重塑。經濟性驅動下，全球風電總需求有望維持長周期景氣。AI 數據中心及電氣化驅動的全球缺電大背景下，風電作 為可再生能源中度電成本最低的能源形式有望在中長期維度維持需求端的高景氣。我們預計 2025 年全球新增風電裝 機 167GW，同比+34%，其中國內新增裝機 120GW，同比+38%，海外新增裝機 47GW，同比+24%；展望 2026 年，預計全球 新增裝機 196GW，同比+18%，其中國內 132GW，同比+10%，海外 64GW，同比+37%。

國內需求有望打破“五年規劃”的周期實現增長，海風+以舊換新+綠電直連帶動下國內成長性依然值得期待。考 慮到 2025 年行業繼續維持較高的招標量以及整機環節累積的巨量在手訂單，我們預計 2026 年行業裝機有望打破周期 繼續保持增長，預計陸風裝機 120GW 以上，海風裝機約 12GW。此外，在風電“以舊換新”、綠氫氨醇等新需求支撐下， 疊加國內海風在政策推動下逐步放量，預計“十五五”國內風電裝機每年仍將保持穩定增長。

海外 AI+電氣化率持續提升的全球缺電大背景+中國產業鏈出海助力降本加速的經濟性驅動下，海外風電需求有 望持續釋放。在經濟性驅動及海外 AI+電氣化率持續提升帶來的全球缺電大背景下，預計海外風電需求有望長周期高 景氣，2025-2030 年 CAGR 達 14%，且隨著國內供應鏈從單一設備出海升級為“設備+產能+服務”全產業鏈出海有望有 望進一步驅動需求預期上修。歐洲海風作為海外各細分市場中增速最快（2025-2030 CAGR 32%）、價值量最高的市場 迎來階段性招標政策調整尾聲，我們預計后續項目拍賣的成功率及業主拿到項目后的轉化率均有望提升，并支撐 2030-2040 年需求端實現繼續增長。

2025 年陸上風機漲價幅度及持續時間均超預期，看好本輪整機盈利彈性釋放的持續性及幅度。根據不完全統計， 2025 年國內陸風不含塔筒中標均價同比上漲約 11%，在 2026 年成本端維持下降趨勢背景下，預計 2026-2027 年整機 企業國內制造毛利率將隨著高價訂單的占比提升持續向上；此外，隨著業主對產品可靠性的重視程度增加以及電力市 場化落地衍生的交易需求，部分頭部企業已推出相應能提供增量價值的產品及服務，有望打破市場對整機環節同質化 競爭的刻板印象并在此后形成價格差異。2025 年整機出口繼續加速，全年新簽訂單 40GW，同比+43%，海外裝機持續 增長+國內整機企業海外市占率提升雙重驅動下，預計整機環節外銷規模有望在“十五五”周期保持高速增長。

內外需雙盛，預計 2026 年管樁、海纜海外訂單加速釋放，國內業績彈性繼續體現。歐洲海風項目的管樁、海纜 等供應鏈訂單釋放時點一般較項目并網節點提前 3-4 年以上，這意味著 2030 年、2031 年并網海風項目供應鏈訂單將 于 2026、2027 年逐步體現，我們統計僅管樁環節 2026、2027 供應鏈訂單釋放規模可達 14、17GW，海纜環節或有望同 步放量；隨著歐洲首個商業化漂浮式項目并網節點臨近，預計規模化漂浮式基礎訂單有望落地并進一步強化歐洲管樁 缺口邏輯。國內方面，我們統計已完成風機招標具備開工條件的海風項目超 15GW，疊加 2025Q3 海纜、管樁環節核心 標的合同負債仍普遍位于近兩年高位，預計 2026 年國內管樁、海纜環節盈利彈性有望繼續釋放。