非銀金融行業(yè)深度報(bào)告：財(cái)富管理系列報(bào)告之五——財(cái)富管理起源歐洲、發(fā)展于美國(guó)，未來(lái)在亞洲（公司篇）.pdf

非銀金融行業(yè)深度報(bào)告：財(cái)富管理系列報(bào)告之五——財(cái)富管理起源歐洲、發(fā)展于美國(guó)，未來(lái)在亞洲（公司篇）。海外財(cái)富管理的經(jīng)驗(yàn)可以給我國(guó)帶來(lái)豐富的借鑒。國(guó)民財(cái)富不斷增長(zhǎng)的 同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄也正加速向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，財(cái)富管理發(fā)展具備供需兩端 同時(shí)發(fā)力的條件，我們認(rèn)為財(cái)富管理業(yè)務(wù)從賣(mài)方銷(xiāo)售形態(tài)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方投顧 模式是可見(jiàn)的趨勢(shì)。在此背景下，海外較為成熟的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)對(duì) 我國(guó)而言具有參考借鑒的價(jià)值。

歐洲銀行系：總資管規(guī)模高、定位富裕客群，瑞銀集團(tuán)在財(cái)富管理領(lǐng)域 實(shí)力強(qiáng)勁。作為唯一將財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為核心發(fā)展戰(zhàn)略的國(guó)際銀行，瑞 銀 2025Q3 投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 6.8 萬(wàn)億美元，其中財(cái)富管理部門(mén)規(guī)模為 4.7 萬(wàn)億美元，占比 70%。公司以財(cái)富管理為主，投行、資管為輔，形成研 究、銷(xiāo)售、產(chǎn)品等多方面的協(xié)同，秉持“一個(gè)公司”的核心戰(zhàn)略。瑞銀 通過(guò)地域+財(cái)富雙重標(biāo)準(zhǔn)篩選客戶，僅服務(wù)美國(guó)、瑞士、大中華區(qū)的富 裕客群，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)高凈值和超高凈值客戶。瑞銀的私人銀行部門(mén)采取高 端定制投顧模式，產(chǎn)品在數(shù)量和種類(lèi)上均有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，以較高的服務(wù)費(fèi) 率匹配相應(yīng)服務(wù)質(zhì)量。

美國(guó)銀行系：歷史悠久、業(yè)務(wù)協(xié)同強(qiáng)、關(guān)注科技，摩根士丹利是國(guó)際領(lǐng) 先的金融服務(wù)公司。摩根士丹利成立于 1935 年，距今已有 90 年的金融 服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。摩根士丹利業(yè)務(wù)包括機(jī)構(gòu)證券、財(cái)富管理和投資管理三個(gè)板 塊，2008 年金融危機(jī)后，公司將業(yè)務(wù)重心更多轉(zhuǎn)向了財(cái)富管理業(yè)務(wù)，且 該業(yè)務(wù)板塊連續(xù)多年穩(wěn)定增長(zhǎng)。摩根士丹利的客戶群體以高凈值客戶為 主，高費(fèi)率業(yè)務(wù)規(guī)模占比較高。摩根士丹利經(jīng)營(yíng)策略是成本管控+業(yè)務(wù) 協(xié)同+薪酬激勵(lì)，合理的制度安排使得業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)獲得交叉銷(xiāo)售機(jī)會(huì)，投 資顧問(wèn)的生產(chǎn)力也日益提高。摩根士丹利高度重視現(xiàn)代信息技術(shù)、大力 發(fā)展金融科技，據(jù) CIO 調(diào)查，年投入占營(yíng)收比一般約為 10%，遠(yuǎn)超過(guò)同 一級(jí)別的其他公司。

服務(wù)大眾零售客群、全牌照運(yùn)營(yíng)，美國(guó)折扣券商系嘉信理財(cái)成為全球領(lǐng) 先的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。嘉信理財(cái)以折扣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起家，已完成“證券+銀 行+投資+信托+期貨”的全牌照運(yùn)營(yíng)，提供一攬子綜合金融服務(wù)。公司 定位大眾零售客群，以低價(jià)吸引零售客戶，通過(guò)提高客戶粘性+拓展客 戶群體實(shí)現(xiàn)資管規(guī)模的迅速增長(zhǎng)。嘉信理財(cái)積極進(jìn)行外延并購(gòu)提升服務(wù) 水準(zhǔn)，并不斷推出新產(chǎn)品，收費(fèi)模式已經(jīng)由流量轉(zhuǎn)向存量。公司收入由 AUM 驅(qū)動(dòng)，已擺脫交易傭金依賴(lài)。投顧平臺(tái)方面，嘉信理財(cái)采取第三 方平臺(tái)模式，外包投顧團(tuán)隊(duì)，客戶向 RIAs 咨詢并支付費(fèi)用，公司僅收 取分成。公司投顧服務(wù)類(lèi)型較多，包括自動(dòng)化投顧、標(biāo)準(zhǔn)化投顧、混合 型投顧及按月訂閱的投顧服務(wù)等，準(zhǔn)入門(mén)檻較低。

借被動(dòng)投資崛起之勢(shì)迅速擴(kuò)張、積極布局智能投顧市場(chǎng)，美國(guó)基金系貝 萊德資產(chǎn)管理規(guī)模位居全球首位。貝萊德成立于 1988 年，是全球最大 的資產(chǎn)管理公司。2024 年末，公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 11.6 萬(wàn)億美元。渠道端， 公司客戶以養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者為主，我們認(rèn)為旗下的 iShares ETF 在 被動(dòng)投資崛起的背景下有望成為公司 AUM 的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。資產(chǎn)端，公 司已由早期的固收類(lèi)產(chǎn)品為主發(fā)展至當(dāng)前以權(quán)益類(lèi)投資為主、債券等產(chǎn) 品多樣化發(fā)展的體系。公司收入以基于 AUM 的基礎(chǔ)管理費(fèi)為主、業(yè)績(jī) 報(bào)酬/技術(shù)服務(wù)/產(chǎn)品分銷(xiāo)/咨詢服務(wù)為輔。公司通過(guò)外延并購(gòu)擴(kuò)張、內(nèi)生 有機(jī)增長(zhǎng)、存量資產(chǎn)增值實(shí)現(xiàn) AUM 的穩(wěn)步提升。產(chǎn)品費(fèi)率方面，依托 強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)，公司在為客戶提供更低費(fèi)率產(chǎn)品的同時(shí)能夠更好地控 制成本。此外，貝萊德積極布局歐美智能投顧市場(chǎng)，大力發(fā)展數(shù)字化線 上分銷(xiāo)渠道，滿足客戶多樣化、智能化、便捷化的投資管理需求。