互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)：Meta收購Manus開發(fā)商，百度計(jì)劃分拆昆侖芯業(yè)務(wù)并于港交所獨(dú)立上市.pdf

互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)：Meta收購Manus開發(fā)商，百度計(jì)劃分拆昆侖芯業(yè)務(wù)并于港交所獨(dú)立上市。互聯(lián)網(wǎng)板塊：（1）電商：對(duì)于國(guó)補(bǔ)政策，我們認(rèn)為2026年 國(guó)補(bǔ)政策略好于預(yù)期，但近期電商表現(xiàn)依然偏弱。（2）社交娛樂媒體： 嗶哩嗶哩和騰訊廣告業(yè)績(jī)持續(xù)跑贏大盤，勢(shì)能較強(qiáng)。騰訊游戲基本面 向上，看好《三角洲行動(dòng)》成為王者與和平之后的騰訊第三大長(zhǎng)青游 戲；B站自研捉寵游戲《閃耀吧！嚕咪》開啟測(cè)試招募，預(yù)計(jì)26年逐步 釋放游戲新品，產(chǎn)品儲(chǔ)備更為豐富。（3）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：京東健康、阿 里健康發(fā)揮頭部平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，與上游尤其是原研藥廠商加深合作，收入 及利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。（4）短視頻：我們認(rèn)為快手主業(yè)穩(wěn)健，可 靈AI持續(xù)保持技術(shù)和商業(yè)化領(lǐng)先，探索通過onerec端到端推薦系統(tǒng)實(shí) 現(xiàn)用戶活躍數(shù)據(jù)和商業(yè)化轉(zhuǎn)化數(shù)據(jù)的優(yōu)化，AI重塑商業(yè)化的趨勢(shì)不變。 （5）潮玩+IP賽道：泡泡瑪特海外供應(yīng)鏈布局再度深化，印尼、柬埔 寨及墨西哥合作伙伴于近期開始出貨。（6）長(zhǎng)視頻：11月電視劇備案 數(shù)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇，近期多個(gè)平臺(tái)集中釋放優(yōu)質(zhì)劇集，審核提效，建議 關(guān)注底部位置愛奇藝、芒果超媒投資機(jī)會(huì)。（7）音樂流媒體：三季度 tme和網(wǎng)易云音樂業(yè)績(jī)穩(wěn)健，受市場(chǎng)擔(dān)心汽水等未來競(jìng)爭(zhēng)影響，估值 有所回調(diào)。傳媒板塊：（1）游戲：我們持續(xù)看好基本面驅(qū)動(dòng)下的板塊 表現(xiàn)，行業(yè)景氣度有望在26年延續(xù)。標(biāo)的上，推薦頭部公司騰訊、網(wǎng) 易；推薦世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)。愷英網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)品長(zhǎng)線能力突出，業(yè)績(jī) 增長(zhǎng)具備持續(xù)性的公司；推薦三七互娛、完美世界等新游儲(chǔ)備豐富的 公司，新產(chǎn)品上線有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。推薦關(guān)注研發(fā)能力優(yōu)秀的頭部 公司，包括心動(dòng)公司、吉比特、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。 （2）廣告：分眾近期調(diào)整反映了部分對(duì)于新潮收購進(jìn)展的擔(dān)憂，以及 閃購?fù)度氲臏p少短期對(duì)公司主業(yè)增長(zhǎng)帶來影響。（3）出版：部分出版 公司受到教育反腐的負(fù)面影響，省內(nèi)中小學(xué)教輔發(fā)放取消/節(jié)奏后延， 相關(guān)收入確認(rèn)產(chǎn)生延遲，導(dǎo)致三季報(bào)業(yè)績(jī)承壓。建議關(guān)注主業(yè)質(zhì)地優(yōu) 異、股息率較高的中原傳媒、中南傳媒等。（4）影視：廣電總局新政 強(qiáng)調(diào)多措并舉扶持優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，制作端關(guān)注產(chǎn)能領(lǐng)先、在手項(xiàng)目充足的 華策影視、檸萌影視等。建議關(guān)注后續(xù)26年春節(jié)檔定檔情況，關(guān)注在 手片單較為豐富的貓眼娛樂、大麥娛樂等，院線端建議關(guān)注萬達(dá)電影、 橫店影視等。（5）IP衍生品布局方向：建議關(guān)注上海電影、姚記科技 以及漢儀股份等。此外建議關(guān)注央國(guó)企改革方向，建議關(guān)注江蘇有線、 浙文互聯(lián)、電廣傳媒等。（6）AI：關(guān)注潛在AI改造方向。