海天味業研究報告：中國調味品行業龍頭地位穩固，海外市場打開成長空間.pdf

海天味業研究報告：中國調味品行業龍頭地位穩固，海外市場打開成長空間。公司護城河穩固，增長邊界持續延展。作為中國調味品龍頭，公司憑借深厚的 品牌壁壘、廣泛的渠道布局及突出的成本優勢，構筑了堅實的護城河。展望未 來，公司有望通過新產品、新渠道、新市場，持續鞏固競爭力，延展增長邊 界。我們看好其在行業整合與健康化趨勢下的長期發展。

中國調味品行業龍頭，品牌壁壘深厚：作為日常消費剛需，中國調味品行 業整體增長穩健、集中度偏低，具備整合空間。行業正經歷健康化產品升 級，或推動產品結構優化與細分市場擴容；同時，渠道持續碎片化、線上 線下加快融合，也重塑著行業渠道運營思路。海天穩居中國調味品行業第 一 （ 2024 年 市 占 率 4.8% ） ， 其 核 心 產 品 醬 油 / 蠔 油 市 占 率 分 別 達 13.2%/40.2%。公司通過長期品牌建設與精準營銷，已在中國消費者心中 構筑了清晰的形象認知，享有高普及率和認可度。公司有望憑借其深厚的 品牌積淀和規模生產優勢，在此行業發展階段獲得更大市場份額。

渠道覆蓋廣泛且深入，創新驅動產品持續升級：截至2024年底，公司擁有 逾6,700家經銷商，銷售網絡全面覆蓋全國主要區域，強渠道力保障了全國 范圍內的穩定銷售，也帶來了明顯的協同效應。近年來，線上渠道布局亦 為公司銷售提供新增量。產品方面，健康化正繼續驅動產品結構升級，公 司憑借其領先的研發實力持續創新產品，進一步鞏固其競爭優勢。

海外市場開發為遠期增長點：公司當前主要以貿易模式服務海外市場，短 期內海外擴張有望受益于我國餐飲品牌出海趨勢。參考日本調味品龍頭的 國際化路徑，公司目前的海外業務尚處于起步階段。我們預計公司的海外 收入在未來三年有望實現雙位數的復合增速，帶動海外營收占比提升。