元利科技研究報告：精細化工細分領域領軍企業，多元業務協同打開新空間.pdf

元利科技研究報告：精細化工細分領域領軍企業，多元業務協同打開新空間。二甲酯二元醇行業龍頭，持續開拓高附加值品類。公司是精細化工行業細分領域的領軍企業，是國內二元酸二甲酯和脂肪族二元醇龍頭。公司業務結構穩定，2025H1二元酸二甲酯、二元醇、增塑劑收入占比分別為41.2%、35.7%、18.0%。公司持續開拓高附加值品類，布局 PCDL、生物基 BDO 及受阻胺類光穩定劑。2025Q1-Q3，公司營業收入和歸母凈利潤分別為 16.5 和 1.5 億元，同比-3.7%和-2.9%。

二元酸二甲酯：需求穩步增長，公司行業龍頭地位持續提升。二元酸二甲酯主要用于環保溶劑領域，其中涂料領域占比約 80%。中國為全球第一大涂料生產國，2024年涂料收入 4089 億元，同比+1.1%，有望拉動二元酸二甲酯需求增長。公司作為行業龍頭，2017 年二元酸二甲酯產能 6 萬噸，在國內和全球的市場份額分別為44.4%和25.2%，目前產能已達 10 萬噸/年、同時在建 6 萬噸/年，份額有望進一步提升。公司產銷保持穩健增長，2025 年前三季度產量 8.9 萬噸，銷量9.3 萬噸，均價7509元/噸。

脂肪醇：龍頭優勢穩固，PCDL 與生物基 BDO 打開成長空間。1）1,6-己二醇及1,5-戊二醇：環保型化工原料，需求持續增長。2023 年我國1,5-戊二醇需求18.5萬噸、同比+7.2%，預計 2025 年增至 22.5 萬噸。2023 年我國1,6-己二醇市場規模10.53億元，下游聚氨酯與 UV 固化需求占比超 86%（54.3%/32.5%）。公司脂肪醇（主要產品為1,6-己二醇和 1,5-戊二醇）現有產能 4.7 萬噸/年，產銷量穩中有增，2025年前三季度產量 4 萬噸、銷量 3.7 萬噸，產品均價約 1.5 萬元/噸。2）聚碳酸酯二元醇：下游主要應用于聚氨酯彈性體領域，2019-2024 年我國聚氨酯彈性體產能年均復合增長率高達14.1%，有望拉動 PCDL 需求增長。1,6-己二醇和1,5-戊二醇是生產PCDL的主要原料，拓展 PCDL 業務發揮了公司自身在上游二元醇行業的產業鏈優勢。公司產能持續擴張，一期 2000 噸/年于 2023 年投產，擬擴建聚碳酸酯二元醇產能3000噸/年，預計2026 年竣工。3）生物基 BDO：生物基路線替代加速，綠色低碳優勢凸顯。公司生物基 BDO 產品具有綠色環保、節能減排等優點，在下游高端應用市場更具優勢。公司擬新建 3 萬噸/年 BDO/1,6-己二醇共線裝置，預計于2026 年投產。

增塑劑：受益環保轉型，產銷保持穩定增長。PVC 為最大下游應用領域，占比約33%。2024 年，DOP 市場消費量達 126 萬噸，而 DCP 因其具有環保、安全、性價比等優勢，有望在部分領域替代 DOP。公司現有增塑劑產能4.3 萬噸/年，在建6萬噸/年，目前增塑劑品類以 DCP 為核心產品，有望在行業環保轉型中持續受益。公司產銷近幾年保持穩定，2025 前三季度增塑劑產量 4 萬噸，銷量3.8 萬噸，均價8225元/噸。

受阻胺類光穩定劑：需求穩定增長，公司產能持續擴張。光穩定劑主要應用于塑料、化纖與涂料，下游需求穩定增長。受阻胺類光穩定劑（HALS）是主流光穩定劑品類，2020 年占全球市場約 70.5%。公司 3.5 萬噸/年受阻胺類光穩定劑產能于2024年底建成并試產，另有 2.5 萬噸/年裝置預計 2026 年投產。