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世紀華通研究報告：文化出海扛旗者，王者歸來猶可期。公司深耕游戲主業，以 SLG 和經典 IP 為主，創新開辟“SLG+X”游戲賽道， 點點互動憑借精準買量策略與精細化運營，于 2023 年推出首個現象級產品《無 盡冬日》，開創了“SLG+X”融合創新模式，穩居全球手游收入榜前列，并連 續蟬聯中國手游出海收入榜首。公司爆品復制能力較強，《奔奔王國》于 2025 年上線，首月即登頂多國 iOS 免費榜。公司借微信小游戲生態，移植多款海外 產品，如《無盡冬日》。在鞏固 SLG 主導地位的同時，公司通過持續的品類拓 展與全球化運營積累，逐步形成以 SLG 為核心、休閑為支撐的雙賽道并進格局。 我們認為，SLG 和休閑類多為長青游戲，且公司全球運營能力和爆款復制能力 較強，收入和利潤有望維持高速增長。同時公司已經獲得摘帽，在 2025 年 11 月 11 日停牌一天，11 月 12 日恢復為世紀華通，實現監管層面的重要拐點，與 業績高增長形成正向共振。

游戲行業并購整合典范，雙輪驅動成就 A 股營收龍頭。公司以“互聯網游 戲”為核心，2018 年收購點點互動，2019 年并購盛趣游戲（原盛大游戲）， 形成“點點互動負責海外研運、盛趣游戲深耕國內 IP”的雙輪格局。同期 布局 AI 與數據云業務，與騰訊共建算力中心。董事長王佶為實際控制人（合 計持股 14.89%），騰訊（林芝騰訊）為第二大股東（持股 10%），提供 業務協同支持；管理層多具備計算機、工商管理等專業背景及游戲行業資 深經驗。

營收爆發式增長，凈利率逐年提升開始顯現盈利彈性。2024 年公司實現營 業總收入 226.20 億元，同比增長 70.27%，歸母凈利潤 12.13 億元，同比 增長 131.51%，連續兩年實現翻倍正增長。2025 上半年公司實現營業總收 入 172.07 億元，歸母凈利潤 26.56 億元，同比增長 85.50%/129.33%，延 續了強勢的業績表現。公司近兩年業績增長核心受益于子公司點點互動 （Century Games）的業績迎來成長性爆發，國內及出海游戲業務均有顯 著增長。公司核心游戲業務已進入收獲期，疊加費用管控能力增強，公司 近年凈利率逐年提升，2024/2025 上半年凈利率分別為 5.36%/15.44%，盈 利彈性開始顯現。

全球手游市場轉向價值驅動，新興品類與技術重塑產業格局。中國市場： 2025 年上半年銷售收入 1680 億元，同比+14.08%，用戶規模 6.79 億，同 比+0.72%。全球市場：移動游戲從用戶增長驅動轉向消費力提升驅動，2024 年收入 817 億美元，達到近三年高點；中國自研游戲海外收入 2025 年上 半年達 95 億美元，同比+11%。AI 在游戲研發、美術等領域滲透率提升， 同時游戲行業作為情緒價值提供者的消費屬性正日益凸顯，并成為驅動用 戶付費的核心動因，根據伽馬數據，2024 年女性向游戲的市場規模達到 80 億元，增長率達到 124.1%，增速遠超整體市場。政策方面，2025 年國產 版號單月超 140 款，版號發放常態化，政策從轉向產業支持，鼓勵游戲出 海及游戲作為新興消費促內需。中國游戲出海實力強勁，《黑神話：悟空》 2024 年上線后全球銷量超 2800 萬套，收入超 90 億元，帶動中國自研游戲 海外收入創新高；中國 SLG 手游海外市占率 60%，點點互動等廠商產品穩居出海收入榜前列。