金銀河研究報告：全球最大銣銫生產基地建成，稀缺元素價值鏈或重構公司成長及估值屬性.pdf

金銀河研究報告：全球最大銣銫生產基地建成，稀缺元素價值鏈或重構公司成長及估值屬性。銣銫—下游應用廣泛且無法替代的稀貴金屬。銣銫具有特殊原子結構，化學性 質活潑且光電性能優(yōu)異。銣少有獨立礦床存在，供給通過鋰、銫開采的副產品 析出，極為稀少；銫在自然界中沒有單質形態(tài)，大部分存于銫榴石中，提取難 度較高。銣、銫在石油完井液、電子器件、催化劑、特種玻璃、生物化學、醫(yī) 療診斷、量子通信、原子鐘、磁流體發(fā)電、熱離子轉化發(fā)電、離子推進發(fā)動機、 鈣鈦礦電池等領域均有難以替代的作用。我國“十四五”規(guī)劃已明確要求加強 銣、銫資源保障，美國、日本等國家也已將銣、銫列入關鍵礦產清單（享受進 口關稅豁免）。目前，中國銣、銫資源均無可開發(fā)礦床，當前銫礦供應企業(yè)的 原料來源主要為加拿大 Tanco 礦山進口的高品位銫榴石。

金銀河-全球首家千噸級高純銣銫鹽重結晶法生產項目正式達產。金銀河年產 千噸級銫銣鹽項目基于公司掌握的二段硫酸低溫礦相重構技術,該技術是全球 首條全密閉式連續(xù)生產工藝及裝備生產線，有效實現鋰云母中鋰、銣、銫、鉀、 釩和砝等全元素高值化利用，重構了國內低品位鋰云母行業(yè)的資源價值。該項 目包括低溫硫酸法云母提鋰及銣銫鹽重結晶兩條主要產線，主要產品包括電池 級碳酸鋰、工業(yè)級碳酸鋰、銣鹽（99.9%）、銫鹽（99.9%）、鉀明礬、硫酸鉀 和硅砂等。至 2025 年 10 月中旬，公司千噸級高純銣銫鹽產線已成功達產， 暗示金銀河自主創(chuàng)新的鋰云母全元素清潔化提取技術的應用將解鎖稀缺金屬 供給價值鏈并重構公司的成長屬性及估值屬性。

技術及設備生產壁壘構筑公司護城河，即便是最順利情況下，競爭者也需要至 少 36-54 個月才能進入該行業(yè)。公司的低溫硫酸法提鋰技術與銣銫鹽重結晶生 產工藝均為自研，在行業(yè)中擁有大規(guī)模量產化、綠色環(huán)保及低成本的顯著技術 及生產優(yōu)勢，公司的自有技術及有效實現低溫多元化提鋰的自產設備是公司最 為夯實的護城河。從護城河的夯實程度觀察，我們假設當前行業(yè)內有相關公司 已完全掌握低溫硫酸法提鋰技術、有足夠資金支持且實驗室中試已獲成功。從 正式工廠搭建計算，建設產線及調試成功至少約 24-36 個自然月（假設新競爭 者已具備相關設備完全生產能力），考慮到項目建設好后申請銣銫加工工廠環(huán) 評，至少需要額外 12-18 個月。依據這個節(jié)奏推算，該行業(yè)的新進入者至少 36-54 個月才能形成競爭。這意味著公司的技術壁壘已轉化為公司在銣銫行業(yè) 的絕對優(yōu)勢。