風電設備行業深度報告：風機，國內盈利能力修復，出海打開成長天花板.pdf

風電設備行業深度報告：風機，國內盈利能力修復，出海打開成長天花板。

國內外需求共振，風機盈利拐點已至

在“雙碳”目標及 2035 年風光裝機達 36 億千瓦的規劃指引下，國內風電需求基 本盤穩固，2025 年前三季度整機中標量 yoy+5%，維持高位，為未來裝機提供支 撐。隨著行業自律公約的簽訂及開發商優化招標規則，行業告別惡性競爭，2025 年 1-8 月陸風含塔筒中標價較 2024 年均價提升 13%，國內量穩利升。在海外， 風電是各國實現能源自主戰略的核心支柱，歐洲、亞太、拉美、中東非都表現出 強勁的需求，國內風機企業憑借顯著的性價比和穩定交付優勢，正加速海外市場 拓展，2025 年前三季度國內 7 家整機商合計海外中標訂單 yoy+187.8%。我們認 為，國內中標價格止跌回升疊加盈利能力更好的海外訂單正在放量，風電整機企 業將迎來利潤拐點。

國內風電裝機有望維持高位，價格回升訂單將陸續交付

在新能源全面入市的背景下，由于風電出力與負荷曲線更匹配，風電的上網電價 較高，遼寧、湖北等地區風電指標遠超光伏，業主的新能源項目開發偏好正在向 風電傾斜，同時，國內海風項目儲備豐富，“十五五”期間國內風電裝機有望維 持高位。2023-2024 年受價格戰影響，風機企業盈利能力集體承壓，2024Q4 行業 自律反內卷后中標價止跌回升，招標通常前置于裝機 1 年，價格回升訂單將從 2025Q4 陸續交付，有望對風機企業利潤形成一定修復。

海外需求正在起量，國內風機企業加速出海

全球風能協會預測 2025-2030 年全球除中國陸風合計新增裝機為 367GW，復合 增長率為 12.4%，海風復合增長率為 15.8%，歐洲、亞太除中國、拉美等市場均 展現出強勁的風電需求增長動力。面對快速起量的海外需求，國內風機企業正在 加速出海，通過在巴西、歐洲、中亞等地投資建廠，國內風機企業正在從單純的 產品出口轉為深度的屬地化布局，2025 年前三季度國內 7 家整機商合計中標海 外訂單 19.28GW 再創新高，海外訂單單價更高、盈利能力更好，隨著海外訂單 進入集中交付期，將直接驅動盈利能力的提升。