古茗研究報告：潛心深耕，積厚成器.pdf

古茗研究報告：潛心深耕，積厚成器。大眾現制茶飲龍頭，謀深思遠積厚成器。古茗是當前國內規模最大的中 價茶飲品牌，與品牌口號“每天一杯喝不膩”相一致，公司通過提供持 續更新的新鮮美味、出品高質、價格親民的產品組合，以吸引并留存國 內廣大消費者。通過獨特的地域加密策略，公司門店數量在二線及以下 城市以及鄉鎮區域已達到領先水準，并構建起業內最大的冷鏈倉儲及物 流設施系統。基于龐大的終端門店網絡，公司營收主要來自商品和設備 銷售，即通過自有供應鏈向門店出售制作飲品所需的物料及設備。

“新鮮高質”定調產品邏輯，全流程扶持強化門店管理。中價茶飲賽道， 古茗以“新鮮美味、出品一致、價格親民”為經營主張，前端在保證高 頻產品推新和爆品跟進的同時，以更優異質價比和更穩定品控驅動消費 者的更多復購；后端則以鮮果規模化采購、自建冷鏈車隊強化成本管控 及品質保障，從而支撐開店加密及區域擴張。市場前端，古茗將高線市 場經過消費者檢驗的主流單品，以高質價比形式復制到下沉市場，產品 銷售潛力能見度高；同時通過加盟商在店、數字化運營等手段，對門店 出品實現有力管控。供應鏈后端，公司通過搭建業內最大規模的冷鏈運 輸網絡，以提升古茗出品更新鮮、更高質、更多元的產品力上限，并通 過地域加密策略強化供應鏈規模優勢。不同于平價賽道更簡潔的普適款 大單品+工業化成本致勝邏輯，中價茶飲賽道的 SKU 更豐富也更短保， 對運營效率及門店布局提出了更高要求，而古茗基于前瞻規劃，在門店 選址、冷鏈配送、鮮果品控等方面積累的系統性運營優勢正在持續顯現。

現制茶飲風起云涌，中價賽道乘風踏浪。未來看好中價茶飲細分賽道龍 頭持續保持較快增長，主要源于：1）我們看好“十五五”期間國內現制 茶飲市場規模有望跨越 5000 億元，擴容 CAGR 近 15%。2）對標咖啡 及平價茶飲賽道，中價茶飲份額整合空間較大，古茗市占率提升空間可 期。3）消費者復購率決定份額勝負手。中價茶飲內部對比來看，在現制 茶飲需求風口減弱背景下，新進品牌快速崛起實現份額趕超的可能性相 對較小，而古茗憑借更為扎實的供應鏈建設及門店運營管理，以更高的 品質認同形成更強的復購表現，開店穩扎穩打，品牌勢能穩中有進，未 來門店數量有望達到 3.5~4.0 萬家。