鋰電行業深度報告：場景拓展打開增量空間，龍頭引領固態技術升級.pdf

鋰電行業深度報告：場景拓展打開增量空間，龍頭引領固態技術升級。儲能和動力電池增長強勁，新場景拉動電池需求。1）儲能：關注分布式儲能高增長：電化學儲能中磷酸鐵鋰電池為最主要技術路線，全球儲能電池主要用于集中式儲能，分布式儲能增長迅速，全球主要市場中國儲能裝機量最大，增長最為強勁。我們預計儲能電池需求2028年提升至 1384.00GWh，2024-2028 年 CAGR 為 39.07%，分布式儲能增長率較高，預計2028 年分布式儲能占比提升至 40.02%；2）動力：關注商用車、工程機械和船舶電動化：電動汽車全球銷量穩步增長，商用車電動化是新增長點，工程機械市場增長迅速，空間廣闊，全球船舶電池出貨量迅速提升，國內船舶鋰電化滲透率高增長。我們預計2028年動力電池出貨量達到 2859.62GWh，2024-2028 年 CAGR 達到 26.91%，輕型動力、工程機械和船舶動力電池將高速增長；3）消費：關注無人機、機器人等新場景：全球消費電池市場呈現出技術驅動明顯、應用需求多元及政策環境有利的特點，預計至2029 年消費電池總出貨量將達到 551.3 億只，2023-2029 年 CAGR 約為 25.54%，增長動力主要來源于醫療器械與汽車電子等下游產業的持續發展和低空經濟等新興領域的崛起；中國消費電池市場正處在技術引領的快速發展通道中，其增長由多元化應用場景驅動。

格局：大局已定，資源向頭部集中，二線尋求差異化競爭。1）全球動力電池頭部企業市場份額穩定，第二梯隊增長迅速，行業集中度呈下降趨勢；儲能電芯呈現向大容量發展的趨勢，寧德時代市占率最高；2）正極成本最高，磷酸鐵鋰出貨量占據主導地位；3）負極人造石墨占比高，硅負極出貨量有望突破；4）電解液產能過剩問題突出，寡頭效應明顯，關注反內卷影響；5）隔膜市場集中度持續提升，頭部企業成本控制和技術升級促進盈利增長；6）結構件客戶粘性強，與電池廠深度綁定；7）制造設備競爭格局清晰，國內廠商具備全球競爭力，關注國內企業研發力度和技術升級。

有別于大眾的認識：1）市場預期新能源汽車仍是動力鋰電池需求增長的主引擎，我們認為隨著商用車電動化、工程機械電動化的加速將成為動力電池市場增長的強勁推動力；2）市場預期鋰電池行業集中度難下降，二線企業發展受限，我們認為隨著新場景的興起，二線企業可以通過差異化競爭打開市場。