2025Q4海外經濟與資產展望：美歐日政策差異下的弱美元.pdf

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時間：2025/10/20
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2025Q4海外經濟與資產展望：美歐日政策差異下的弱美元。

海外經濟基本面與展望：

美國：美國經濟邊際放緩，供給端無論制造業、還是服務業景氣度均有所回落，勞動力市場顯現疲態。盡管關稅對通脹的影響仍在發酵中，但美聯儲更關心就業，疊加政策獨立性被政治力量削弱，美聯儲將繼續降息（50BP）并停止縮表。結構性方面，美國中期財政擴張力度較大，赤字和債務膨脹成為市場的“心頭石” ，關稅增加對財政赤字的對沖力度尚不確定。

歐洲：歐洲經濟在持續降息的刺激下呈現一定企穩現象，利率下行帶動居民和企業信貸增長。但歐洲的內在結構性問題（移民等）和能源瓶頸持續掣肘經濟，工業經濟疲態依舊，特別是德國。通脹壓力的消除為歐元區未來繼續寬松政策提供了條件。

日本：日本經濟相對穩定，居民收入持續增長，消費信心有所提振，服務業景氣度較高。但是，日本經濟面臨新的阻力因素：美國對日關稅和日元升值壓制日本制造業和出口。日本通脹仍存壓力，12月日本央行可能加息一次。

資產展望： 國債利率：在美聯儲降息引導下，美債利率將繼續下行，預計美債利率將向3.5%靠攏。通脹壓力緩解下，歐洲債券利率亦將下行。加息預期下，日本國債利率維持高位。美元指數：美聯儲將連續降息并將停止縮表，歐元區降息節奏放緩，日本尚有加息預期。美歐日政策節奏差異和分化將使美元呈現弱勢。黃金：短期，黃金期貨保證金比率提高，加上漲幅過大，黃金價格存在一定回調壓力；中期，金價仍有較強支撐（財政債務、貨幣寬松、主權國家購金）。