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“十五五”研究系列專題報告：“十五五”規劃前瞻，從政策方向尋找產業線索。研究背景：“十五五”時期是實現中國式現代化的關鍵節點。從“十三五” “全面建成小康社會決勝階段”，到“十四五”進入“高質量發展階段”，再 到 2035 年遠景目標“我國將基本實現社會主義現代化”的進度安排，“十五 五”時期是基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期。 黨的 二十屆四中全會將于 10 月 20-23 日召開，將研究制定“十五五”規劃建議。 基于此，本篇報告將通過梳理各部委前期“十五五”規劃部署動態以及 今年 重點落地的政策脈絡，前瞻本次“十五五”規劃的產業線索。

“十四五”規劃回顧：多數指標已高質量完成，科技創新加速發展，內需拉 動力持續增強。“十四五”期間常住人口城鎮化率，人均預期壽命，糧食、能 源綜合生產能力等 8 項指標高質量完成。同時，“十四五”時期我國科技創新 加速發展，內需始終保持中國經濟發展的主動力和穩定錨地位。

“十五五”規劃前瞻：把握四條產業線索。當前國內經濟呈現新動能加速增 長和有效需求仍不足等特征，繼續堅定不移發展科技創新，全方位擴大內 需，是當前宏觀環境指向的發展線索。通過梳理各部委前期“十五五” 規劃 部署動態和今年政策的重點發力方向，歸納出四條產業線索：一是進一步培 育和發展新質生產力，包括培育壯大新興產業、未來產業；推動傳統產業改 造提升；激發數字經濟創新活力等方面。二是全方位擴大內需，促消費方 面，需求端主要包括“以舊換新”和“投資于人”兩條思路；供給端， 一是 發展包括首發經濟、銀發經濟、冰雪經濟等在內的服務消費；二是包括 情緒 消費、“AI+”消費、低空經濟等在內的新消費。擴投資方面，基建投資 強調 發揮重大工程引領帶動作用，用好用足“兩重”建設；地產投資強調扎 實有 力推進“好房子”建設，以及新型城鎮化，主要是城市更新方向。三是繼續 縱深推進全國統一大市場建設，主要包括光伏/新能源汽車等新興制造、煤炭/ 鋼鐵/水泥/建材等傳統周期、互聯網平臺/養殖/醫藥等民生消費領域的“ 反內 卷”。四是增強資源利用，強化戰略資源保護，一是增強資源利用，主要是海 洋經濟；二是強化戰略資源保護，主要是礦產資源。

市場展望：復盤“十三五”“十四五”規劃建議公布前后 A股市場走勢及行業 輪動特征，國慶后至會議前市場圍繞政策預期博弈，小盤成長風格占優 ，政 策預期強及自身景氣度高的板塊領漲（2015 年為 TMT，2020 年為優 質消 費、新能源），會議后市場向上預期提振，但預期落地后，市場風格逐漸過渡 為大盤防御，行業上也向前期漲幅較淺的板塊進行擴散分化。往后看，資本 市場將持續服務科技創新和產業轉型升級，同時也將實現自身市場結構和投 資價值的不斷完善。從“十五五”潛在政策方向出發，映射到資本市場相關 行業和主題方向，我們認為：在政策支持與產業景氣的雙重驅動下，科技創 新（TMT/新能源/國防軍工/生物醫藥等）或仍是貫穿后市交易的主線，其他 政策支持的部分消費（包括汽車/消費電子等傳統消費，文娛體育/旅游景區 等服務消費，以及低空經濟/影視院線/游戲等新消費）、“反內卷”（新興制造/ 傳統周期/民生消費）、海洋經濟與礦產資源（稀土/鋰等）也有望長期受益。