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宏觀深度研究：特殊歷史節點的傳承與超越，“十五五”規劃前瞻。9 月政治局會議明確表示將于 10 月 20-23 日召開二十屆四中全會。二十屆 四中全會將重點討論“十五五”規劃，會后數天內將發布中央關于制定“十五 五”規劃的建議，而正式的“十五五”規劃綱領于明年兩會后公布。繼“十 四五”開啟全面建設社會主義現代化國家的新征程之后，“十五五”有望基 本延續“十四五”的政策主線。但面對百年未有大變局加速演進、以及 AI 應用下工業 4.0 快速迭代等特殊歷史背景，“十五五”或將在此前基礎上繼續 推動經濟發展，并在多個領域進一步自我超越，實現自主可控、可持續發展。

1. 增長目標：雖然不一定設定明確的增長目標，但為了實現 2035 遠景目 標規劃，“十五五”期間隱含增長目標應于“十四五”期間持平在 5%左右。 雖然有疫情影響，但“十四五”時期各年平均增長目標仍設定在 5%-6%之 間。同時，“十四五”期間設定了 2035 年人均 GDP 達到中等發達國家水 平的遠景目標，即實際價格的人均 GDP 比 2020 年翻一番達到約 2 萬美元。 由此推算，2026-35 年均（美元計實際）增速需達到 4.7%左右，如果考慮 到人民幣升值 10%/20%，倒推人民幣計價的實際 GDP 年均增速目標需達 到 3.7%、2.8%。同時，較為穩健的經濟表現尚可構成人民幣升值的基礎。 所以，雖然“十五五”期間可能不明確公布增速目標，但考慮到潛在增長率 可能隨著發達程度邊際遞減，推算“十五五”隱含增長目標仍在 5%左右。

2. 政策基調保持連貫性：強調擴大內需（尤其在消費領域）、科技興國、 自主可控，實現可持續發展。“十四五”規劃開啟全面建設社會主義現代化 國家新征程，提出構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新 發展格局，預計“十五五”將強調全方位擴大內需、并將重點進一步轉移到 消費領域。“十四五”規劃強調科技自立自強，2023 年習近平總書記提出 要加快形成新質生產力，預計“十五五”規劃將進一步強調發展新質生產力， 推動科技創新與產業融合。同時，根據去年二十屆三中全會《決定》的部署， “十五五”期間將繼續推進財稅體制、金融體制、社保體系等全方位改革。

3. 著重應對外部局勢復雜化的挑戰：“十五五”期間，外部局勢更為復 雜，“百年未有之大變局”加速演進，“十五五”規劃或將更加注重國家安 全、擴大內需、以及針對大國競爭加劇進行政策布局。自今年 1 月特朗普再 度就職以來，“美國優先”的底層邏輯正在重塑美國的內政和外交政策。由此， 國際秩序加速重構，全球多極化趨勢日益明顯，十五五”規劃或將繼續強調 統籌安全與發展，尤其注重維護科技、金融、糧食、能源資源、產業鏈供應 鏈等重點領域安全，并繼續推動全球優勢產業、如高端制造、環保新能源等 領域的發展。一方面，“十五五”或將著力推動國內經濟穩健增長、并更加 強調通過提振消費和有效投資來全方位擴大內需、抵御外需不確定性。同時， 推進戰略行業加速突破、如實現芯片、軟件等高科技行業的自主可控，大力 推動 AI 賦能各產業發展，繼續推進國防和軍隊現代化。在外交領域推動多 極化格局，并更加突出“全球南方”在國際關系中的地位。