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教育及招聘行業25年三季報業績前瞻及25Q4策略：AI教育漸進右側，關注估值低位內需標的。1、AI教育：大模型廠商持續軍備競賽迭代模型能力，有望催化AI應用行情，中報節點后AI教育標的出現不同程度回撤調整，當前具備較強彈性空間， 豆神教育、凱文教育等A股核心AI教育標的AI業務尚在初期落地/待落地階段，有望伴隨AI業務數據漸入右側（包括AI收入規模以及AI教育帶來的利 潤率彈性特征）逐漸迎來基本面驅動，港股通粉筆、天立國際Q3回撤較為充分，值得關注業務/業績拐點。

Q3前瞻&Q4策略： AI化收入仍處于初期落地或待落地階段，推薦商業化進展較快、Q4 AI新產品有望上線催化的豆神教育，建議關注AI業務有望 帶來業績拐點的標的粉筆、天立國際等。

豆神教育：空間-先發優勢-短期數據當前三位一體，伴隨AI產品工程化部署逐步完畢，有望持續向上。26E公司目標收入20.5億元，可按AI應用各 細分龍頭13x PS看到市值266億元（預計50%以上空間），7-9月拉新銷售持續向好，AI超練7月發售至今累計GMV4000萬元以上，英語小王者第 二波發售9月GMV亦或達3000萬元驗證擴科能力，預計年內仍有新品上線催化。

凱文教育：聯手智譜進軍AI教育業務，背靠海淀區稀缺優質教育資源（教育及垂類模型的稀缺性）+國資委背景（普惠路線+2G2B渠道稀缺性）， 需關注商業化產品落地及迭代情況，今年海淀區及26年北京市落地情況以及出京渠道推廣進度。

粉筆：AI產品矩陣豐富迎接Q4考季，隨著事業單位AI系統班以及沖刺班上線，疊加AI面試班上線預期，關注年化角度AI課抵消大班課下滑作用， 可能出現業績企穩向上拐點。

天立國際： 9月因在校生增長預期下調而產生較大回撤，重點關注其在主業估值進一步壓縮后，AI教育的產品力以及校內落地及校外第三方市場拓 展速度。盡管我們認為公司回撤已相對充分，若AI自習室實際落地效率及在校生增長若不及預期，則影響公司估值中樞進而影響股價彈性。

盛通股份：宇樹機器人2B教育硬件+機器人編程軟件概念，疊加基本面拐點預期，即聯合新華書店優化門店模型，中期可能吸收童程童美退出后的 市占率優化。

2、K12傳統教培：需求仍有韌性，但供給側修復競爭仍然激烈，較21年前規模低基數的標的仍有利潤端超預期空間，但若收入增速下滑可能影響估值 中樞。

Q3前瞻&Q4策略：25H1供給側修復競爭激烈，25暑期教培網點同比增速仍為中高雙位數，同時中報顯示教培企業收入增長能力分化，部分公司在 利潤率提升方面存在壓力。建議關注較2021年前規模低基數且近期回撤較多的標的，因為仍有擴張預期而具有超預期空間，但是其利潤水平往往 被各類戰略性、公益性項目壓制，是否釋放可能具有隨機性。

學大教育：25年全年預計整體可保持較好利潤率釋放，主要系1v1個性化顯著受益于效果付費基本盤增長穩健（高考滑檔率大提升，大部分機構內 部結構1v1跑贏班課），控制書店等公益性項目擴速。但Q2合同負債僅低個位數增速可能存在增長壓力。

好未來：培優高速增長仍然是利潤提升最主要的來源，培優增長大致可參考門店數據月度跟蹤（7-9月增速在30%-40%）疊加一定的利用率爬坡 增益，利潤釋放可能與高推廣成本業務（網校、學習機）的節奏控制以及AI等方向的投入節奏有關，季度層面波動性可能仍然存在。