2025年10月資產(chǎn)配置報告：重磅會議將至，政策催化與風格變化.pdf

2025年10月資產(chǎn)配置報告：重磅會議將至，政策催化與風格變化。9月，A股延續(xù)上漲態(tài)勢，港股同步走高，海外主要股市多數(shù)收漲，美股與日股表 現(xiàn)相對突出。債市延續(xù)震蕩，黃金大幅走高，油價延續(xù)下跌，美元指數(shù)小幅走弱。

A股延續(xù)上漲。9月市場風險偏好維持高位，指數(shù)持續(xù)上漲，但漲幅較8月收窄。國 內(nèi)低利率環(huán)境、美聯(lián)儲降息落地，以及新能源、科技等人氣板塊持續(xù)走強，共同提 振市場信心并吸引增量資金。

港股同步走高。美聯(lián)儲降息推動資金流向新興市場，疊加港股“A+H”上市潮提升 市場活力，以及恒生科技指數(shù)等品種的補漲需求，推動港股漲幅較8月明顯擴大。

海外主要股市多數(shù)收漲，美股與日股表現(xiàn)相對突出。美聯(lián)儲降息預(yù)期提振風險偏 好，美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期不變，AI產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)，共同支撐美股。日本經(jīng)濟復(fù) 蘇以及高市早苗民調(diào)領(lǐng)先引發(fā)財政貨幣寬松預(yù)期，推升日股上漲。

債市延續(xù)震蕩，多空交織。股債蹺蹺板效應(yīng)下，債市情緒偏弱，對基本面利好反應(yīng) 鈍化；疊加9月5日證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》（征求 意見稿）推高債基持有成本，加劇贖回壓力，對債市形成壓制。不過，央行持續(xù)呵 護流動性，為債市提供一定支撐。

黃金大幅走高。全球央行“購金潮”持續(xù)，疊加美聯(lián)儲降息及俄烏、中東等地緣政 治局勢新增不確定性，黃金價格大幅走高。

油價延續(xù)下跌。夏季出行旺季結(jié)束，原油需求季節(jié)性回落；美國最新數(shù)據(jù)顯示餾分 油庫存激增400萬桶，遠超預(yù)期，引發(fā)市場擔憂。此外，“OPEC+”釋放增產(chǎn)信號， 進一步加劇國際油價下行壓力。

美元指數(shù)小幅走弱。美聯(lián)儲9月降息帶動美元承壓；但受歐央行維持利率不變、高 市早苗民調(diào)領(lǐng)先且呼吁貨幣寬松導(dǎo)致非美貨幣走強動能減弱的影響，美元指數(shù)降幅 較8月有所收窄。