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安孚科技研究報告：平臺賦能，消費電池龍頭啟新篇。

公司簡介

控股南孚電池，引領消費電池龍頭新征程。公司 2022 年通過控股 南孚電池實現業務轉型，2025 年完成對安孚能源 31%股權的收購， 控股比例提升至 39%，南孚電池作為國內一次性干電池龍頭，產品 矩陣多元，內銷護城河深厚，出海啟新篇章。

投資邏輯

鋅錳電池應用場景剛需性強，規模穩健增長。鋅錳電池具有貯存 期更長、內阻更低等優勢，存在剛需消費場景。有望從家電等傳統 領域逐步向可穿戴設備、家用醫療設備等新興領域滲透，24 年全 球鋅錳電池規模 115.5 億美元，近 5 年 CAGR 為 4.1%，規模穩健增 長。23 年我國鋅錳電池規模 57.4 億元，同比+3.4%，我們估算其 中堿性電池滲透率在50%左右，較發達國家約80%的水平仍有差距， 堿錳電池滲透率提升有望帶動規模繼續擴容。

渠道+產品+品牌構建內銷護城河，出海拓增量空間。內銷方面：渠 道上，南孚線上線下渠道深度融合，覆蓋全國超過 2000 個分銷商 和超 300 萬家終端網點。產品上，重視技術升級與產品迭代，第五 代聚能環技術領先。品牌上，擁有極高的消費者認知度，品牌價值 穩居干電池領域榜首。外銷方面：南孚出海提速，2024 年達 7.92 億元，較 22 年規模實現翻倍以上增長，未來產能繼續加碼+規模 效應增強下有望帶動量利齊升。

安孚平臺賦能，可期待產品品類、業務擴張。公司積極布局儲能、 充電寶等業務。其中儲能業務通過子公司合孚能源運營，規模持續 擴張，24 年實現營收、利潤 4.11 億元、0.12 億元。充電寶業務以 “傳應”品牌運營，“3C 禁令”實施后，南孚充電寶有望憑借渠道、 品牌、質量等優勢，搶占中小廠商出清后的空白市場。