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美護行業25年三季報前瞻：淡季預計偏淡，關注雙十一&新品催化。

1、化妝品：Q3淡季偏淡

大盤：行業景氣度弱化，24年觸底、25年來邊際改善。據國家統計局，22/23/24/1-8M25年化妝品零售額增速-4.5%/+5.1%/- 1.1%/+3.3%、連續跑輸商品零售額+1.9%/+5.5%/+2.7%/+5.4%的增速；7M25/8M25化妝品類限額以上零售額分別同比 +4.5%、+5.1%。

高頻數據：據蟬媽媽數據，部分重點品牌抖音渠道Q3增速環比走弱，韓束、毛戈平、丸美增速領跑。

分公司看，

巨子生物：Q3抖音GMV 同比+15%，其中可復美同比+5%、可麗金同比+78% 。

上美股份：Q3抖音GMV 同比+76%，其中韓束同比+78%（增速環比提升，主因系去年同期調整達播基數走低，今年自播發 力&個護品類突破），一頁同比+151%、延續高增。

毛戈平：Q3抖音GMV 同比+44%，7月因品牌日錯期同比下滑，8-9月恢復高增。

珀萊雅：Q3抖音 GMV 同比+15%，其中珀萊雅同比+23%、彩棠同比-16%，悅芙媞同比+20%。

丸美生物：Q3抖音GMV 合計同比+15%，其中丸美品牌同比+48%、戀火同比-30%（涂鴉限定系列上市拉動9月降幅收窄至10%） 。

水羊股份：Q3抖音GMV 合計同比+29%，REVIVE、PA、御泥坊增速亮眼 。

上海家化：佰草集、玉澤低基數下延續高增，Q3抖音GMV 合計同比+231%、環比提速。

潤本股份：Q3抖音GMV 同比+53%、增長提速，主要系防曬新品增量&基孔肯雅熱驅動。

Q3單季度業績前瞻：我們預計毛戈平、上美股份領跑行業，珀萊雅收入及利潤個位數增長，福瑞達收入及利潤仍有承壓，潤 本股份受益防曬新品增量+基孔肯雅熱驅動、預計公司收入增速25%+、利潤增速20%+，水羊股份收入10%左右、利潤端扭 虧為盈，巨子生物H2重點關注雙十一發力。

2、醫美：重視具備證照紅利的新品

行業：需求端擴容增速放緩，供給端競爭持續加劇，大單品因所處生命周期不同表現分化，玻尿酸/再生針劑老品增長承壓， 重組膠原蛋白三類械產品證照紅利仍存、但老品環比放量有壓力，肉毒素品項中四環醫藥旗下樂提葆得益于卓越營銷力&多 維立體銷售網絡表現突出。

Q3業績前瞻

朗姿股份：Q3醫美/服裝業務環比H1略有改善，預計收入及扣非凈利潤（不考慮四川米蘭補稅和滯納金約3082.14萬元）均 同比個位數下降。

錦波生物：薇旖美出貨穩健疊加凝膠新品增量，我們預計Q3歸母凈利潤環比微增、同比+9%。

新氧：正式推出奇跡童顏3.0，定價為2999元；截至10月9日共開店40家（覆蓋10個城市），Q4重點關注二三線城市新店客 流，我們預計醫美業務Q3收入1.7-1.8億元（高于此前1.5-1.7億元收入指引）。