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傳媒行業25Q3業績前瞻報告：游戲的高增才剛剛開始。

傳媒行業三季度業績前瞻主要看點系游戲，板塊Q2已出現產品周期拐點，部分公司如ST華通已出現業績拐點，Q3有望高增

游戲板塊整體2026年有望達25倍P/E估值（當前時間點對應2026年平均估值約18倍P/E，我們9月8日深度報告時為16倍P/E，板塊整體9月8日至今已錄得13%漲幅），進入 25Q4后，估值切換有望開啟。

其中，三季度增速靠前/有望超預期的個股有： ST華通：預計25Q3兩款重點游戲《Whiteout Survival》和《Kingshot》流水共計約100億元，盛趣未有重大變化，因此增量主要在《Kingshot》，其利潤貢獻有望達5億元上下， 25Q3公司整體利潤有望達17-18億元上下。 巨人網絡：預計《超自然行動組》7-9月流水分別約為3.5/5.5/4億元，即25Q3共13億元。按照50%利潤率計，考慮50%遞延，利潤增量約5億元；存量游戲穩態利潤保守估計約 3.5億元（參考24Q3/25Q2），因此考慮25Q3為8-9億元上下。 愷英網絡： 996傳奇盒子年收入有望達14億元，25Q3收入貢獻約3.5億元，利潤率提升至70-80%，利潤增量約2.6億元。考慮到25Q3未發重大新游，存量游戲流水自然流失，利 潤基本盤約4.2億元，整體利潤達到約6.5-7億元。