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周六福研究報告：黃金珠寶領先品牌，線上線下雙輪驅動。

深耕黃金珠寶行業，門店數全國第五

周六福 2004 年創立于深圳，深耕黃金珠寶領域，2024 年營 收 62.58 億元（同增 11%），凈利潤 7.73 億元（同增 7%）， 截至 2024 年末門店總數排名全國第五。

黃金珠寶主導行業發展，馬太效應延續

中國珠寶市場規模由 2019 年的 6100 億元增至 2024 年的 7280 億元，CAGR 為 3.6%，預計 2029 年可達 9370 億元，其 中黃金珠寶占據主導地位，“國潮風”、IP 聯名產品成為行 業新風口。企業以開設門店直面終端為主要業態，同時線上 渠道擴張迅速，2024 年黃金珠寶電商渠道規模為 422 億元 （同增 19%）。目前行業集中度仍較低，黃金珠寶產品收入 口徑下行業 CR5 為 41%，頭部企業憑借品牌效應、終端占領 有望持續獲取市場份額。

線下門店優勢鞏固，線上規模快速釋放

公司位于核心黃金珠寶產區水貝，充分發揮加工端供應鏈優 勢。渠道端，公司以加盟店為主，由下沉市場起步，疫后順 勢沿高線城市布局，通過開設高端店強化品牌力建設，截至 2025H1 公司共擁有 3857 家門店，其中一二線城市門店數合 計占比 50%，伴隨門店模型優化，單店效率有望進一步提 升。同時公司充分承接抖音、小紅書等興趣電商流量紅利做 品牌曝光，2025H1 線上渠道收入 16.3 億元（同增 34%），線 上渠道快速放量。產品端，實施全品類、全場景覆蓋的產品 策略，推出璽古金、頤和仙境、一心一愛等多元化產品系 列，深度聚焦年輕女性核心客群，并通過國潮 IP 聯名強化年 輕化品牌形象。