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資產配置專題報告：回不去的繁榮—美國制造業的崛起與衰落。

大國制造崛起的核心邏輯

回溯英美制造業的崛起歷程，盡管兩者的路徑并不相同，英國是全球貿易網絡 的外循環，美國則是內需驅動的內循環，但核心的引擎都來自于市場端的擴 張，都遵循“市場先行、產業后發”的基本邏輯。早在工業革命前的 17 世紀， 英國已成為棉紡織品的貿易中心，直到 19 世紀二三十年代，英國才真正成為 棉紡織業的生產中心。19 世紀的美國是全球人口與經濟擴張最快的資本主義 國家。 巨大需求牽引下，英美都發生了跨行業技術擴散和遷移。傳統產業積累 → 市 場需求爆發 → 關聯產業技術轉化 → 制造業規模化突破。需求是前提，關聯 技術是條件，而二者的結合才引發了產業革命。

相比于英國在制造業產出全球占比達峰后快速下降，美國在整個 20 世紀，長 達 100 年的時間里都保持了全球遙遙領先的制造業份額，美國制造業曾經的 韌性來自哪里。 1. 曾經極為齊全的工業門類和極高的出口多樣性 。2. 較高的產業鏈配套水平。 3. 產業鏈配套水平在高中低端領域均較高。

然而，上世紀 90 年代后，美國制造業逐步喪失了領先地位，百年優勢的喪失 在產業鏈層面有哪些指征？ 美國出現兩輪制造業產業鏈配套水平的大幅下降。1980 年代的第一輪下降主 要集中在機械與汽車產業鏈，其次是化工產業鏈。2010 年代以后的第二輪下 降則完全不同，美國幾乎所有制造業品類的配套水平均顯著下降。

結論

美國制造業在未來可能會繼續衰落，重振難度極大。由于美國已經不再有昔日 的本國產業鏈配套水平，本國制造業需要大量境外配套，關稅政策增加 GVC 貿易成本反而會削弱本土制造業的競爭力。