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極兔速遞研究報告：東南亞快遞龍頭，成長與盈利修復共振。構建跨區域快遞平臺版圖，利潤規模高增長。公司成立于 2015 年， 主要經營東南亞、中國、新興市場的快遞業務，目前為東南亞市占 率最高的快遞企業（根據 Momentum Works），業務覆蓋全球 13 個 國家。2025H1 公司收入為 54.99 億美元，同比增長 13.1%，歸母 凈利潤為 0.86 億美元，同比增長 213%，其中收入端中國區占比最 高（57%），利潤端東南亞區貢獻最大（經調整 EBIT 占比 120%）。

東南亞：快遞市場預計高增，綁定 TikTok 實現快速擴張。2025H1 東南亞區收入為 19.70 億美元，同比增長 32.8%，包裹量 32 億件， 同比增長 57.9%,公司市占率升至 32.8%。根據弗若斯特沙利文， 預計 2025-2029 年東南亞區域電商零售交易額將從 2920 億美元增 長至 5720 億美元，CAGR 達 18%，電商滲透率有望由 25%提升至 36%，其中直播電商增速更為顯著，將帶動包裹量大幅提升。根據 Momentum Works，TikTok Shop 憑借內容電商與社交閉環的轉化能 力迅速搶占市場份額，2024 年 GMV 達 226 億美元，已成為東南亞 地區第二大電商平臺。東南亞電商平臺是決定物流件量歸屬的核 心力量，公司有望通過綁定 TikTok 實現快速擴張。

新市場：復制東南亞路徑，構筑新增長曲線。2025H1 公司在中東、 拉美等新興市場實現收入達 3.62 億美元，同比增長 24.3%；包裹 量為 1.7 億件，同比增長 21.7%。新市場電商滲透率提升空間大， 中東與非洲滲透率僅為 4%、拉美為 10%，未來有望成為公司的新 增長曲線。當地平臺選擇快遞服務商，公司已與多家跨境（Shein、 TEMU、TikTok）及本地電商（Mercado Libre）合作。伴隨件量提 升規模效應釋放，公司新市場業務盈利能力有望改善。

中國：“反內卷”下單票價格有望企穩，資源投入助成本改善。 2025H1 中國區收入為 31.37 億美元，同比增長 4.6%；包裹量為 106 億件，同比增長 20.0%。隨著廣東等地率先推動快遞“反內卷”， 行業單票價格降幅有望縮窄。公司持續加碼自建轉運中心、干線車 輛及自動化設備布局，與“通達系”成本差距持續縮小至約 0.1 元， 2025 年有望進一步下降 0.1 元，有助于盈利進一步改善。