建筑行業2025年中報綜述：上半年營收利潤規模下降，現金流改善.pdf

建筑行業2025年中報綜述：上半年營收利潤規模下降，現金流改善。今年上半年建筑行業整體實現營收 39711 億元，同比降低 5.9%， 增速較上年同期下降 2.8 個百分點；實現歸母凈利潤 911 億元， 同比降低 6.9%，降幅較上年同期收窄 2.8 個百分點。建筑企業業 績承壓，但受益于化債政策推進，現金流和減值出現改善。行業 集中度持續提高，能源與境外工程保持較高增長。在行業整體控 規模謀求高質量發展的背景下，優質基建企業有望享受到市場熱 度提高、資產負債表修復和宏觀預期轉好帶來的估值提升，同時 部分面向新質生產力的建筑企業將實現業績和估值的雙重提升。

基建投資增速放緩，景氣度處于較低水平。受房地產行業持續下行和二 季度起財政支出力度減弱影響，2025 年建筑業 PMI 在 50%上下徘徊，基 建投資高位緩慢下降，出現了一定的結構性分化。1-8 月基建投資同比 增長 5.42%，狹義基建投資增長 2.0%，均為年內最低水平。資金層面， 今年擬安排 4.4 萬億元專項債，較去年增加 5000 億元，截至 9 月中旬專 項債發行進度為 79.3%，但專項債用途增多也對基建工程形成了一定的 分流影響。

建筑業營收利潤規模下降，現金流和減值改善明顯。今年上半年建筑行 業整體實現營收 39711 億元，同比降低 5.9%，降幅較 2024 年同期下降 2.8 個百分點；實現歸母凈利潤 911 億元，同比降低 6.9%，降幅較 2024 年同期收窄 2.8 個百分點。單季度來看，今年一季度/二季度建筑行業營 收同比增速分別為-6.3%/-5.6%，歸母凈利潤增速分別為-8.4%/-5.2%，二 季度建筑行業收入業績降幅均有所收窄。受益于化債政策推進，上半年 行業經營性現金流較去年同期少流出 205 億元，合計計提減值 264 億元， 也較上年同期少計提 46 億元。

行業集中度繼續提高，境外業務保持高增長。上半年全國建筑業新簽 13.9 萬億元，同比降低 6.5%，其中八大建筑央企市占率為 55.2%，較去年全 年提高 3.6 個百分點，行業集中度延續上升趨勢。境外業務依然保持較 高增速，境外合計實現營業額 3455 億元，同比增長 8.1%，占上半年行 業總營收的比例為 8.7%，較去年同期提升 1.1 個百分點，八大央企境外 新簽增速維持 17.0%的高增速。