長安汽車研究報告：新能源放量，全球化與智能化打開新空間.pdf

長安汽車研究報告：新能源放量，全球化與智能化打開新空間。業績總結：公司2025 年上半年實現營業收入 726.9 億元，同比-5.3%；歸母凈 利潤 22.9 億元，同比-19.1%。

經營分析：25H1，公司營收小幅下滑主要受行業競爭加劇影響，但銷量同比增 長 1.6%至 135.5萬輛，創近八年同期新高。盈利能力上，毛利率為 14.6%，同 比提升 0.8個百分點，核心業務盈利能力改善。公司持續加大研發投入，研發費 用 32.8億元，同比+12.8%，研發費用率達 4.5%；財務費用為-19.6億元，主要 受益于匯兌收益及利息收入增加。

自主新能源品牌：轉型加速，規模與效益初顯成效。25H1公司新能源汽車銷量 達 45.2萬輛，同比增長 49.1%，增速優于行業平均水平。長安啟源、深藍、阿 維塔三大品牌矩陣發力，產品結構持續優化。長安啟源 Q07 上半年累計交付已 突破 2萬輛；深藍汽車累計交付已突破 50萬輛，新車型 S09預售 8天訂單破萬； 阿維塔品牌在 06等新車型帶動下，銷量環比大幅增長。公司規劃未來三年將陸 續推出 35款全新智能新能源汽車，產品周期強勢，為長期增長奠定堅實基礎。

自主燃油車及海外業務：基本盤穩固，全球化布局加速。燃油車板塊基本盤穩固， CS75 系列、逸動系列等經典車型在各自細分市場保持領先地位。下半年多款主 力車型將迎來換代，有望進一步鞏固市場份額。海外業務作為第二增長曲線， 25H1 實現銷量 29.9萬輛，同比增長 5.1%。盡管受匯率波動影響，海外業務毛 利率仍高達 22.3%，遠超國內業務。公司“海納百川”計劃穩步推進，在德國舉 辦歐洲品牌發布會，泰國羅勇工廠順利投產，標志著公司全球化布局進入產業出 海新階段。新成立的中國長安汽車集團有望進一步提升決策效率，為國際化發展 掃清障礙。

合資品牌業務與智能化戰略：盈利承壓，技術反向輸出開辟新模式。受合資品牌 盈利能力下降影響，公司 25H1投資收益同比下滑 67.2%。面對挑戰，公司改變 合作模式，開始向長安馬自達等伙伴進行技術和平臺“反向輸出”，開辟了新的 價值創造路徑。智能化方面，公司堅定推進“北斗天樞 2.0”計劃，堅持自研與 合作雙線并舉。自研 SDA 架構已在啟源等品牌上應用；同時深化與華為等 ICT 企業合作，阿維塔全系及深藍部分車型搭載華為高階智駕方案，產品智能化水平 行業領先。公司已獲批全國首批 L3級智能網聯汽車試點單位，技術實力獲國家 認可。