五礦資源研究報告：國際化運營典范，銅礦開采進入快車道.pdf

五礦資源研究報告：國際化運營典范，銅礦開采進入快車道。公司專注于全球銅、鋅等基本金屬開采，擅長海外礦山收購和運 營，成功的國際化運營案例有望持續復制。目前公司主要利潤集 中在銅礦開采，隨著美聯儲進入降息周期，能源轉型推升銅需求， 銅價預計持續上行。公司旗下三個主力礦山均已經進入發展快車 道。Las Bambas 隨著社區關系好轉，第二礦坑 Chalcobamba 的高 品位礦順利生產，實現了產量提升和成本下滑的雙重增長。 Kinsevere 的氧化礦轉硫化礦項目也順利進行，隨著公司自備電 力系統的逐步完善，電力波動的不利影響會逐漸消退，產銷有望 順利提升。Khoemacau 礦區擴產計劃已經指定，并引入經驗豐富 的金誠信當地子公司作為工程項目實施方，原項目達產與新擴產 項目將持續貢獻業績增量。

公司概況： 公司是一家專注于全球銅、鋅等基本金屬開采的國際化礦業公 司，為中國五礦集團主要的海外礦產資源運營平臺，公司以海外 兼并重組的方式實現穩步增長，2010 年轉型后，公司連續完成了 OZ、Kinsevere 、Las Bambas、Khoemacau 多個礦山的收購，且 均實現了盈利。公司成功的國際化運營案例有望持續復制，成長 為國際一流的資源公司。

礦山概況： 秘魯 Las Bambas 礦山：隨著第二礦坑 Chalcobamba 順利投產， 公司上半年的銅礦品位從 0.5%-0.6%提高到 0.9%，銅銷量從 12.6 萬噸提升到 19 萬噸，C1 成本從 1.81 美元/磅降到 1.06 美元/磅。 各項指標得到跨越式提升，利潤貢獻大幅增長。 剛果金 Kinsevere 礦山：資源稟賦優異，無需爆破就可以直接露 天開采，平均品位達到 2%。氧化礦向硫化礦的轉化也已經部分 完成。但剛果金國內電力短缺的問題一定程度上干擾了該礦山的 生產，該項目全面達產后將擁有 13 萬噸產能，C1 成本也會大幅 下降。 博茨瓦納 Khoemacau 礦山：目前的產能在 6 萬噸左右，隨著 5 區深部的開采和擴產工作完成，28 年將達到 8 萬噸產能，遠期將 達到 20 萬噸產能。公司 7 月開始與金誠信合作，金誠信具有豐 富的海外開礦經驗，雙方的合作為 Khoemacau 銅礦的順利擴產增 加了確定性。