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前兩次近似的國新辦發布會對市場有何影響？2025 年 9 月 22 日（星期一）下午 3 時，國新辦舉行新聞發布會，中國人民 銀行行長潘功勝，金融監管總局局長李云澤，中國證監會主席吳清，中國人 民銀行副行長、國家外匯局局長朱鶴新介紹“十四五”時期金融業發展成就。 2024 年 9 月以來有兩次新聞發布會的出席領導與其重合度較高，分別是 2024 年 9 月 24 日和 2025 年 5 月 7 日兩次國新辦新聞發布會。前者會上公 布了包含降準降息、降存量房貸利率并統一房貸最低首付比例、創設新的貨 幣政策工具支持股票市場穩定發展等多項政策。后者會上公布了降準降息的 總量政策，下調結構性貨幣政策工具利率等結構性政策，以及個人住房公積 金貸款利率降低 25BP、推動保險等各類中長期資金入市等政策。 兩次新聞發布會均為上午 9 時召開，當日債市先漲后跌、10Y 國債期貨成交 量放大；股市日內先沖高回落、后續震蕩走強。兩次新聞發布會后 10Y 國債 利率小幅下行后大幅上行；期限利差看 10Y-1Y 國債利差明顯走闊。

債市展望：季末資金壓力相對可控，債市或仍區間震蕩。資金面看，稅期走 款疊加政府債供給壓力下，本周資金利率上行；不過周五央行調整 14 天逆 回購操作為固定數量、利率招標、多重價位招標，一方面再次明確了 7 天逆 回購的基準利率地位、另一方面也加強了央行管理流動性的靈活程度，下周 關于 14 天逆回購操作及 MLF 續作對流動性的支持仍可期待。政策面看，9 月 22 日國新辦發布會預計政策影響相對前兩次更溫和，建議關注部分可能 的政策內容：1）對“十五五”金融發展的展望；2）是否有增量貨幣財政政 策出臺；3）證券、基金、保險公司互換便利等貨幣政策工具的使用；4）中 長期資金入市相關內容；5）對人民幣匯率的相關表述等。債市建議仍以震 蕩區間看待，策略上建議控制久期、配置抗跌的中短久期票息品種，日內關 注資金利率與機構行為的變化、周內關注可能的新增政策催化。

債券市場： 1、央行凈投放，資金利率上行。收益率先上后下再上。 2、利率債基久期中位數周內先升后降；超長債換手率回落，50Y-30Y、30Y-10Y 國債利差走闊；銀行間杠桿率持平于107.3%。 3、本周利率債凈融資額下降，10Y國債、30Y特別國債續發情緒偏弱。本周 同業存單凈融資額回正，平均發行利率上升至1.64%。 經濟數據：8月工增、社零邊際回落，地產投資降幅繼續走闊；9月以來，二 手房成交走強，運價指數同比表現仍偏弱。 海外債市：美國8月零售銷售數據好于預期;美聯儲宣布降息25個基點。英國、 法國債市下跌，新興市場漲多跌少。 大類資產表現：原油>螺紋鋼>中證1000>美元>中債>中資美元債>滬深300>滬 金>滬銅>可轉債>生豬。