潼關黃金研究報告：小而美的區(qū)域黃金礦企.pdf

潼關黃金研究報告：小而美的區(qū)域黃金礦企。小而美的區(qū)域黃金礦企。公司是處于發(fā)展期的黃金礦企，主營金礦采選及 回收業(yè)務。公司黃金礦產區(qū)在陜西潼關以及甘肅肅北，截至 2024 年底 保有金資源平均品位 8.26 克/噸，資源量 55 噸，當年實現(xiàn)金礦產量 2.5 噸。2024 年實現(xiàn)營業(yè)額 16 億港元，同比增加 7%，實現(xiàn)毛利 5.23 億港 元，同比增加 212%，實現(xiàn)凈利 2.11 億港元，同比增加 310%。營收結構 方面，公司以黃金開采業(yè)務為主，2024 年開采業(yè)務收入 13 億港元，占 總收入的 81.2%，開采業(yè)務毛利 5.2 億港元，占總毛利近 100%。

金價有望繼續(xù)保持強勢。美元信用邊際走弱刺激黃金需求，年初至今（截 止至 9 月中旬），美元指數(shù)已下跌 10.0%：不改下降趨勢。央行購金對 金價形成中長期推力。全球央行購金量連續(xù) 3 年超過 1000 噸，遠超 2010-2021 年平均 473 噸的水平。俄烏沖突和中東局勢或持續(xù)擾動市場 情緒，黃金受多重因素影響有望繼續(xù)保持強勢。

持續(xù)擴資源，在產和儲備礦山并重。潼關礦區(qū)僅祥順礦業(yè)在產，目前 1500 噸的選廠建成并完成調試，足以滿足未來幾家公司的選礦增量；甘肅礦 區(qū)北東礦業(yè)助力公司產量新高，自有選廠 1350 噸逐步達產。如果按照 選廠年運行 330 天，公司兩地礦區(qū)年處理量合計可達 94 萬噸（潼關 49.5 萬噸，甘肅 44.5 萬噸），2024 年公司實現(xiàn) 50.07 萬噸的地下采礦量， 實現(xiàn) 45.77 萬噸的礦石加工產量，距離滿產仍有較大增長空間。

與紫金礦業(yè)簽署黃金流協(xié)議。2025 年 4 月，公司與紫金礦業(yè)旗下的紫金 金屬有限公司簽署了一份長期黃金流協(xié)議。紫金預付 2500 萬美元現(xiàn)金 作為前期資金支持，公司承諾未來 9 年從肅北北東礦業(yè)交付總量約 422 公斤黃金。該協(xié)議在鎖定部分產量收益的同時引入 2500 萬美元前期資 金，相較股權融資攤薄較低，同時通過與紫金建立綁定關系，提升了項 目開發(fā)的資金可得性與穩(wěn)定性。