機械行業(yè)出口鏈深度分析：全球制造業(yè)投資提速的三重邏輯.pdf

機械行業(yè)出口鏈深度分析：全球制造業(yè)投資提速的三重邏輯。全球從加息周期步入降息周期。（1）美國：根據(jù) 25 年 9 月 Fed Watch 的最新預(yù)測，美聯(lián)儲 25 年 9-12 月將降息三次；（2）歐洲：根據(jù) Wind， 24 年 6 月-25 年 6 月，歐洲央行已連續(xù)降息 8 次；（3）發(fā)展中國家： 25 年中國、南非、印度、墨西哥、土耳其均進入降息周期。

制造業(yè)回流，歐美再工業(yè)化帶來擴張。（1）全球：8 月全球 PMI 創(chuàng) 14 個月高位，在 33 個樣本國家中，18 個國家 PMI 增長，其中東南亞、 歐洲、美國表現(xiàn)強勢。（2）歐洲：德國財政刺激成效顯著，根據(jù) S&P Global 數(shù)據(jù)，德國制造業(yè) PMI 在 8 月首次升至 50 榮枯線以上；從歐 盟 27 國 PPI 分項看，機械設(shè)備、金屬制造等行業(yè) PPI 在擴張。（3） 美國：美國通過對外加關(guān)稅+對內(nèi)降稅的方式推動制造業(yè)回流，驅(qū)動建 造支出顯著增加，上輪制造業(yè)回流注重芯片等科技行業(yè)，而本輪回流 金屬制造等傳統(tǒng)行業(yè)更加突出。

美國庫存水位在歷史低位，補庫周期開啟。根據(jù) Wind，美國制造業(yè) 22-23 年隨著需求的下降被動補庫存，在 24 年開始主動去庫存，美國 需求也到了最差的時候，目前去存庫已經(jīng)持續(xù)了 20 個月。（1）分上下 游，零售商去庫最徹底，目前已經(jīng)出現(xiàn)補庫存趨勢，零售端補庫帶動 制造端和批發(fā)端被動去庫。（2）分行業(yè)，根據(jù)美國機械各子行業(yè)庫銷 比和新簽訂單情況，目前處在景氣擴張期的為建筑機械>工業(yè)機械>空 調(diào)和制冷設(shè)備>渦輪機和發(fā)電機等。（3）微觀層面，美國挖機銷量在基 建、地產(chǎn)雙弱背景下快速恢復(fù)，補庫趨勢已經(jīng)確認，工業(yè)品復(fù)蘇韌性 更足，持續(xù)性強，波動弱；美國消費品主動去庫基本結(jié)束，但是尚未 開始補庫，消費品對利率的敏感性更高，復(fù)蘇彈性更大，脈沖性強。